Структура рынка биткоина показывает тревожные сигналы, вот почему

• Прибыль биткоина достигла $1,7 млрд в неделю, что в пятнадцать раз ниже, чем в марте 2024 года по той же цене.
• Открытый интерес к фьючерсам Binance достиг рекордных $14,77 млрд, что почти в три раза выше пика 2021 года.
• Объёмы фьючерсов теперь в пять раз превышают спотовые объёмы — это самое низкое соотношение за всю историю.

Два отдельных он-чейн-набора данных, опубликованных аналитиком CryptoQuant Darkfost на этой неделе, рисуют неудобную картину текущей структуры рынка Биткоина. В совокупности они свидетельствуют о рынке, который сильно отличается от предыдущих циклов при схожих ценовых уровнях.

Реализованная прибыль почти исчезла

Биткоин торгуется около $80,000. Последний раз он был на таком уровне в марте 2024 года; Инвесторы получали прибыль более 25 миллиардов долларов в неделю. Сегодня эта цифра сократилась примерно до 1,7 миллиарда долларов в неделю.

Это в пятнадцать раз ниже при том же уровне цены.

Ключевые данные из графика реализованной прибыли:

• Среднедельная реализованная прибыль сейчас составляет всего 1,7 миллиарда долларов.
• В марте 2024 года по примерно такой же цене реализованная прибыль превысила 25 миллиардов долларов
• Текущие уровни почти вернулись к тем, что были зафиксированы ближе к концу предыдущего медвежьего рынка
• Этот разрыв подчеркивает, насколько с тех пор было перераспределено предложение биткоина

Инвесторы, накопившиеся во время ралли 2024 года, в основном находятся близко к своей себестоимости или находятся под водой по текущим ценам.

Очень немногие трейдеры могут продавать с реальной прибылью, что объясняет, почему реализованная прибыль фактически рухнула, несмотря на то, что цена превышает $76,000.

Фьючерсы доминируют на рекордных уровнях

Второй набор данных не менее впечатляет. Открытый интерес на фьючерсы на Биткоин на Binance достигли нового исторического максимума — $14,77 миллиарда. Для контекста:

• Пик открытого интереса к фьючерсам на Binance в бычьем рынке 2021 года составил $5,7 миллиарда
• Текущий открытый интерес почти в три раза выше, несмотря на то, что Биткоин торгуется ниже своего исторического максимума
• Соотношение объёма спот-фьючерсов снизилось до 0,18 — это самый низкий уровень за всю историю Binance
• На каждый $1, поступающий на спотовые рынки биткоина, примерно $5 приходится на фьючерсы

Даркфост отметил, что этот дисбаланс делает рынок гораздо более нестабильным и всё более чувствительным к колебаниям цен в обе стороны.

Он связал текущие условия с ликвидационным каскадом 10 октября — крупнейшей в истории биткоина, которая произошла при схожих структурных условиях.

Почему эта комбинация опасна

Низкая реализованная прибыль и одновременное крайнее доминирование фьючерсов создают определённый тип рыночной хрупкости:

• Отсутствие прибыльных продавцов может снизить давление на органические продажи, но также устраняет стабилизирующий источник рыночной ликвидности
• Высокий кредитный плечо в фьючерсах усиливает каждое движение цены в обоих направлениях
• Ликвидационные каскады с обеих сторон могут вызвать самоукрепляющиеся спирали
• Потеря значения объёма спотов означает, что обнаружение цены всё больше зависит от позиционирования деривативов, а не реального спроса

Что могло бы улучшить картину

Для того чтобы Биткоин мог заложить стабильную основу для настоящего восстановления, аналитики считают, что необходимо выполнить два условия. Объём спотов должен восстановиться относительно фьючерсов, что снижает доминирование рычага, делающее рынок хрупким. И осознанные прибыли должны постепенно восстанавливаться, поскольку новые покупатели накапливаются на текущих уровнях и со временем переходят к прибыли.

Сейчас ни одно из этих состояний отсутствует. Предупреждающие знаки в данных стоит внимательно следить.

Связано: Участие в розничной торговле Bitcoin достигло исторического минимума