- Le Bitcoin a réalisé des bénéfices de 1,7 milliard de dollars par semaine, quinze fois moins qu’en mars 2024 au même prix.
- L’intérêt ouvert des contrats à terme sur Binance a atteint un record de 14,77 milliards de dollars, soit près de trois fois le niveau maximal de 2021.
- Les volumes à terme sont désormais cinq fois supérieurs aux volumes au comptant, le ratio le plus bas jamais enregistré.
Deux ensembles de données on-chain distincts publiés cette semaine par l’analyste de CryptoQuant Darkfost dressent un tableau inconfortable de la structure actuelle du marché du Bitcoin. Pris ensemble, ils suggèrent un marché très différent des cycles précédents à des niveaux de prix similaires.
Les profits réalisés ont presque disparu
Le Bitcoin se négocie autour de 80 000 $. La dernière fois qu’il était à ce niveau de prix, c’était en mars 2024 ; les investisseurs ont réalisé des bénéfices de plus de 25 milliards de dollars par semaine. Aujourd’hui, ce chiffre s’est effondré à environ 1,7 milliard de dollars par semaine.
C’est quinze fois moins cher au même niveau de prix.
Points clés du graphique du profit réalisé :
- Le bénéfice réalisé moyen hebdomadaire s’élève désormais à seulement 1,7 milliard de dollars
- En mars 2024, à un prix à peu près équivalent, les bénéfices réalisés ont dépassé 25 milliards de dollars
- Les niveaux actuels sont presque revenus à ceux observés vers la fin du précédent marché baissier
- Cet écart met en lumière l’ampleur de la redistribution de l’offre de Bitcoin depuis
Les investisseurs qui ont accumulé lors du rallye 2024 sont en grande partie proches de leur niveau de coût ou sous l’eau aux prix actuels.
Très peu de traders sont en position de vendre avec un profit significatif, ce qui explique pourquoi les profits réalisés se sont effectivement effondrés malgré le prix qui dépasse 76 000 $.
Les contrats à terme dominent à des niveaux records
Le second jeu de données est tout aussi frappant. L’intérêt ouvert sur les contrats à terme sur Bitcoin sur Binance a atteint un nouveau sommet historique de 14,77 milliards de dollars. Pour contexte :
- Le pic du marché haussier 2021 pour l’intérêt ouvert sur les contrats à terme Binance était de 5,7 milliards de dollars
- L’intérêt ouvert actuel est près de trois fois ce niveau malgré le trading de Bitcoin en dessous de son plus haut historique
- Le ratio de volume spot/futures est tombé à 0,18, le niveau le plus bas jamais enregistré sur Binance
- Pour chaque dollar affluant sur les marchés au comptant du Bitcoin, environ 5 dollars circulent vers les contrats à terme
Darkfost a déclaré que ce déséquilibre rend le marché beaucoup plus instable et de plus en plus sensible aux mouvements des prix dans les deux sens.
Il a relié les conditions actuelles à la cascade de liquidation du 10 octobre, la plus importante de l’histoire du Bitcoin, qui s’est produite dans des conditions structurelles similaires.
Pourquoi la combinaison est-elle dangereuse
Des profits réalisés faibles et une domination extrême des contrats à terme survenant simultanément créent un type spécifique de fragilité du marché :
- L’absence de vendeurs rentables peut réduire la pression de vente organique, mais elle élimine aussi une source stabilisante de liquidité sur le marché
- Un effet de levier élevé dans les contrats à terme amplifie chaque mouvement de prix dans les deux sens
- Les cascades de liquidation de part et d’autre peuvent déclencher des spirales auto-renforçantes
- La perte d’importance du volume au comptant signifie que la découverte des prix est de plus en plus portée par le positionnement des dérivés plutôt que par une véritable demande
Qu’est-ce qui améliorerait la situation
Pour que Bitcoin construise une base stable en vue d’une véritable reprise, les analystes estiment que deux conditions doivent être remplies. Le volume au comptant doit se redresser par rapport aux contrats à terme, réduisant la domination de l’effet de levier qui rend le marché fragile. Et il a réalisé que les profits doivent se reconstruire progressivement à mesure que de nouveaux acheteurs s’accumulent aux niveaux actuels et évoluent vers le profit au fil du temps.
Aucune des deux conditions n’est présente pour l’instant. Les signes avant-coureurs dans les données méritent d’être suivis de près.
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