- Die US-Renditen auf 10-jährige Staatsanleihen stiegen auf 4,74 %, da der langfristige Kreditdruck zunahm.
- Die Staatsanleihen haben die Rückkäufe von Long-Bonds verdoppelt, aber das Programm ist weder QE noch Renditekontrolle.
- Niedrigere reale Renditen und eine stärkere Dollar-Liquidität könnten die Preise für Bitcoin und Gold unterstützen.
Die US-Staatsanleihenrenditen stiegen am Freitag erneut und erhöhten den Druck auf die Bundesfinanzen und die globalen Märkte. Dieser Schritt hat die Diskussion darüber wiederbelebt, ob die Federal Reserve möglicherweise eine Steuerung der Zinskurve in Erwägung ziehen könnte.
Offizielle Treasury-Daten zeigten die 10-Jahres-Rendite am 21. August bei 4,74 %. Der 2-Jahres-Betrag erreichte 4,24 %, während der 30-jährige auf 5,27 % stieg.
Bitcoin stieg in der Woche über 78.000 US-Dollar, während Gold stärker wurde und der Dollar schwächer wurde. Diese Reaktion bestätigt jedoch nicht, dass die Fed sich darauf vorbereitet, die Anleiherenditen zu kontrollieren.
Treasury-Rückkäufe bieten begrenzte Unterstützung
Das Finanzministerium kündigte am 19. August größere Rückkäufe für ältere langfristige Wertpapiere an. Das Programm umfasst nominale Anleihen in den Sektoren 10 bis 20 Jahre und 20 bis 30 Jahre.
Laut einem Bericht wird jede Operation von maximal 2 Milliarden Dollar auf mindestens 4 Milliarden Dollar steigen. Die Änderung läuft vom 9. September bis zum 4. November.
Rückkäufe können den Handel mit älteren Anleihen mit weniger Marktaktivität verbessern. Die langfristigen Renditen sanken zunächst nach der Ankündigung, stiegen aber schnell wieder an. Das Programm ist keine quantitative Lockerung oder Zinskurvenkontrolle. Die Staatskasse bildet keine Bankreserven, wenn sie Anleihen kauft.
Die Abteilung verwendet bestehende Bargeldmittel und Erlöse aus neuen Wertpapieren. Die Leitlinien besagen, dass eine neue Emission die gekaufte Forderung ersetzt. Die Operation lässt daher die Nettomarktkredite weitgehend unverändert.
Das Finanzministerium erwartet, im Quartal Juli bis September 739 Milliarden US-Dollar von privaten Märkten zu leihen. Es wird für das letzte Quartal 2026 weitere 628 Milliarden Dollar geschätzt. Das Protokoll der Fed im Juli zeigte jedoch, dass die nominalen Renditen um 25 bis 30 Basispunkte gestiegen waren.
Steigende Renditen erhöhen die US-Anleihenkosten
Die gesamte US-Staatsverschuldung überschritt im August 40 Billionen US-Dollar . Höhere Renditen verändern nicht sofort die Kosten jedes ausstehenden Wertpapiers.
Der Druck wächst, da das Finanzministerium neue Schulden ausgibt und fällige Anleihen refinanziert. Jede Umschuldung zu einem höheren Zinssatz erhöht die zukünftigen Zinszahlungen.
Das Congressional Budget Office erwartet , dass die Nettozinsausgaben im Jahr 2026 1 Billion US-Dollar übersteigen werden. Zum Vergleich: 970 Milliarden Dollar im Jahr 2025.
Das CBO schätzt, dass die jährlichen Zinskosten bis 2036 2,1 Billionen US-Dollar erreichen werden. Das entspricht 4,6 % des Bruttoinlandsprodukts. Außerdem erwartet sie 2026 ein Bundesdefizit von 1,9 Billionen US-Dollar.
Höhere Zinskosten können das Defizit vergrößern. Größere Defizite erfordern mehr Ausgaben von Staatsanleihen, wodurch die von privaten Investoren übernommene Verschuldung erhöht wird. Dieser fiskalische Druck hat Forderungen nach stärkerem Eingreifen befeuert. Allein die Schuldenbetreuungskosten würden jedoch nicht erfordern, dass die Fed die Renditen begrenzt.
Die Zentralbank konzentriert sich auf Inflation, Beschäftigung und finanzielle Stabilität. Jede formelle Intervention würde eine Entscheidung des FOMC und eine klare Verbindung zu diesen Verantwortlichkeiten erfordern.
Wie die Zinskurvenkontrolle funktionieren würde
Die Zinskurvenkontrolle (YCC) ermöglicht es einer Zentralbank, eine bestimmte Rendite der Staatsanleihen gezielt anzusteuern. Es setzt eine Obergrenze und kauft genug Schulden, um dieses Niveau zu verteidigen. Dies unterscheidet sich von quantitativer Lockerung. QE legt die geplante Menge oder das Tempo der Käufe fest, garantiert jedoch keine spezifische Rendite.
Die Vereinigten Staaten verwendeten von 1942 bis 1951 einen Anleihenzinspegil. Die Bank of Japan zielte von 2016 bis März 2024 auf ihre 10-jährige Staatsanleihe-Rendite. Zinskurvenkontrolle ist kein Teil der aktuellen Fed-Politik. Bei seiner Sitzung im Juli 2026 hielt das FOMC die Zielspanne für Federal Funds bei 3,5 % bis 3,75 %.
Das Juli-Protokoll zeigte, dass die Märkte eine Zinserhöhung im September einplanen. Eine Begrenzung langfristiger Renditen, während die Inflation weiterhin ein Problem ist, würde mit dieser strafferen Politik kollidieren.
Was YCC für Bitcoin und Gold bedeuten könnte
Die Wirkung auf Bitcoin hängt von realen Renditen, Inflationserwartungen und der Liquidität des Dollars ab. Eine nominale Renditeobergrenze allein würde keine nachhaltige Krypto-Rallye garantieren.
YCC würde mehr Unterstützung bieten, wenn die Inflationserwartungen stabil blieben, während die nominalen Renditen begrenzt würden. Diese Kombination würde die realen Renditen senken und den Reiz inflationsbereinigter Staatsanleihen schwächen.
Große Fed-Käufe würden auch Reserven für das Bankensystem hinzufügen. Eine Erhöhung der Dollar-Liquidität könnte Bitcoin und andere Risikovermögen unterstützen.
Gold profitiert oft, wenn die realen Renditen fallen, weil es keine Zinsen zahlt. Ein schwächerer Dollar kann sowohl Gold als auch Bitcoin weiter unterstützen.
Bitcoin legte in der Woche um etwa 24 % zu und stieg über 78.000 US-Dollar. Die Rallye folgte auf die Ankündigung des Finanzministeriums, war jedoch nicht das Ergebnis des YCC.
Allerdings trugen auch Short-Liquidationen und eine stärkere Nachfrage nach Krypto bei. Eine Fed-Yield-Obergrenze oder ein neues Asset-Buy-Programm wurde noch angekündigt.
Eine Finanzkrise würde keine sofortigen Gewinne für Bitcoin garantieren. Investoren können liquide Vermögenswerte verkaufen, wenn die Nachfrage nach Bargeld steigt. Ihre Reaktion kann sich ändern, wenn die Liquidität der Zentralbanken später wächst.
Wichtige Rendite- und Liquiditätssignale für Bitcoin
Die reale Rendite über 10 Jahre ist ein zentrales Maß. Laut Daten des Finanzministeriums erreichte er am 21. August 2,40 %. Ein anhaltender Rückgang würde die Attraktivität inflationsgeschützter Staatsverschuldungen verringern. Nominale 10-Jahres-Renditen sind wichtig, aber sie trennen Inflationserwartungen nicht von realen Kreditkosten.
Treasury-Auktionen zeigen, ob Investoren die geplante Emission aufnehmen können. Nachfrage, Auktionspreise und langfristige Liquidität liefern Hinweise auf Stress oder Stabilität.
Das Treffen der Fed vom 15. bis 16. September ist ein weiteres Schlüsselereignis. Investoren können außerdem Bankreserven, Repomärkte, die Bilanz der Fed und den Kassenstand des Finanzministeriums verfolgen.
Die größeren Rückkäufe zeigen jedoch, dass das Finanzministerium der Liquidität bei langfristigen Anleihen mehr Aufmerksamkeit schenkt. Sie deuten nicht darauf hin, dass die Fed plant, eine Zinskurvenkontrolle einzuführen.
Für Bitcoin würde ein stärkeres Politiksignal fallende reale Renditen, einen schwächeren Dollar und wachsende Liquidität kombinieren. Bis dahin bleiben die Rückkäufe eine Maßnahme zur Schuldenverwaltung und kein geldpolitischer Stimulus.
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