- Los rendimientos del Tesoro a 10 años de EE. UU. subieron hasta el 4,74% debido al aumento de las presiones sobre el endeudamiento a largo plazo.
- El Tesoro duplicó las recompras largas de bonos, pero el programa no es ni control de la QE ni del rendimiento.
- Rendimientos reales más bajos y una liquidez en dólares más fuerte podrían apoyar los precios de Bitcoin y el oro.
Los rendimientos del Tesoro estadounidense volvieron a subir el viernes, aumentando la presión sobre las finanzas federales y los mercados globales. La medida ha reavivado el debate sobre si la Reserva Federal podría considerar eventualmente el control de la curva de rendimientos.
Los datos oficiales del Tesoro situaban el rendimiento a 10 años en el 4,74% el 21 de agosto. El de 2 años alcanzó el 4,24%, mientras que el de 30 años subió al 5,27%.
Bitcoin superó los 78.000 dólares durante la semana mientras el oro se fortalecía y el dólar se debilitaba. Sin embargo, esa reacción no confirma que la Fed esté preparándose para controlar los rendimientos de los bonos.
Las recompras de bonos del Tesoro ofrecen un soporte limitado
El Tesoro anunció recompras mayores de valores antiguos a largo plazo el 19 de agosto. El programa cubre bonos nominales en los sectores de 10 a 20 años y de 20 a 30 años.
Según un informe, cada operación aumentará de un máximo de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones. El cambio estará en vigor del 9 de septiembre al 4 de noviembre.
Las recompras pueden mejorar la negociación de bonos antiguos con menor actividad en el mercado. Los rendimientos a largo plazo cayeron inicialmente tras el anuncio, pero rápidamente reanudaron su alza. El programa no es un relajamiento cuantitativo ni control de la curva de rendimientos. El Tesoro no crea reservas bancarias cuando compra bonos.
El departamento utiliza efectivo y ingresos existentes procedentes de nuevos valores. Su guía dice que una nueva emisión reemplaza la deuda comprada. Por tanto, la operación deja el endeudamiento neto del mercado prácticamente sin cambios.
El Tesoro espera pedir prestado 739.000 millones de dólares en los mercados privados durante el trimestre de julio a septiembre. Estima otros 628.000 millones de dólares para el último trimestre de 2026. Sin embargo, las actas de julio de la Fed mostraron que los rendimientos nominales habían aumentado entre 25 y 30 puntos básicos.
El aumento de los rendimientos se suma a los costes de la deuda estadounidense
La deuda pública total de EE. UU. superó los 40 billones de dólares en agosto. Rendimientos más altos no cambian inmediatamente el coste de todos los valores en circulación.
La presión aumenta a medida que el Tesoro emite nueva deuda y refinancia bonos que vencen. Cada refinanciación a un tipo más alto añade pagos futuros de intereses.
La Oficina de Presupuesto del Congreso prevé que los gastos netos de intereses superen el billón de dólares en 2026. Eso se compara con 970.000 millones de dólares en 2025.
La CBO proyecta que los costes anuales de intereses alcanzarán los 2,1 billones de dólares para 2036. Eso equivaldría al 4,6% del producto interior bruto. También espera un déficit federal de 1,9 billones de dólares en 2026.
Un aumento de los intereses puede ampliar el déficit. Déficits mayores requieren más emisiones de Bonos del Tesoro, lo que incrementa la deuda que los inversores privados deben absorber. Esta presión fiscal ha alimentado las demandas de una intervención más fuerte. Sin embargo, los costes del servicio de la deuda por sí solos no requerirían que la Fed limitara los rendimientos.
El banco central se centra en la inflación, el empleo y la estabilidad financiera. Cualquier intervención formal requeriría una decisión del FOMC y una clara conexión con esas responsabilidades.
Cómo funcionaría el control de la curva de tipos
El control de la curva de rendimientos (YCC) permite a un banco central dirigirse a un rendimiento específico de los bonos gubernamentales. Establece un techo y compra suficiente deuda para defender ese nivel. Esto difiere de la flexibilización cuantitativa. La QE establece la cantidad o el ritmo previsto de las compras, pero no garantiza un rendimiento específico.
Estados Unidos utilizó un vínculo entre bonos y rentabilidad desde 1942 hasta 1951. El Banco de Japón ha previsto su rendimiento de bonos gubernamentales a 10 años desde 2016 hasta marzo de 2024. El control de la curva de rendimientos no forma parte de la política actual de la Fed. En su reunión de julio de 2026, el FOMC mantuvo el rango objetivo de fondos federales entre el 3,5% y el 3,75%.
Las actas de julio mostraron que los mercados valoran un aumento de tipos en septiembre. Limitar los rendimientos a largo plazo mientras la inflación sigue siendo una preocupación entraría en conflicto con esa dirección política más estricta.
Lo que el YCC podría significar para Bitcoin y el oro
El efecto sobre Bitcoin dependería de los rendimientos reales, las expectativas de inflación y la liquidez del dólar. Un límite nominal de rendimiento por sí solo no garantizaría un repunte duradero de las criptomonedas.
El YCC proporcionaría un mayor apoyo si las expectativas de inflación se mantuvieran firmes mientras los rendimientos nominales se limitaran. Esa combinación reduciría los rendimientos reales y debilitaría el atractivo de la deuda pública ajustada a la inflación.
Las grandes compras de la Fed también añadirían reservas al sistema bancario. Un aumento de la liquidez en dólares podría apoyar Bitcoin y otros activos de riesgo.
El oro suele beneficiarse cuando caen los rendimientos reales porque no paga intereses. Un dólar más débil puede proporcionar un soporte adicional tanto para el oro como para Bitcoin.
Bitcoin subió alrededor de un 24% durante la semana y superó los 78.000 dólares. El repunte siguió al anuncio del Tesoro, pero no fue resultado de YCC.
Sin embargo, las liquidaciones cortas y la mayor demanda de criptomonedas también contribuyeron. No se ha anunciado ningún techo de rendimiento de la Fed ni un nuevo programa de compra de activos.
Una crisis financiera no garantizaría ganancias inmediatas para Bitcoin. Los inversores pueden vender activos líquidos cuando aumenta la demanda de efectivo. Su reacción puede cambiar si la liquidez del banco central se expande posteriormente.
Señales clave de rendimiento y liquidez para Bitcoin
El rendimiento real a 10 años es una medida clave. Según datos del Tesoro, alcanzó el 2,40% el 21 de agosto. Un descenso sostenido reduciría el atractivo de la deuda pública protegida contra la inflación. Los rendimientos nominales a 10 años importan, pero no separan las expectativas de inflación de los costes reales de endeudamiento.
Las subastas del tesoro mostrarán si los inversores pueden absorber la emisión prevista. La demanda, los precios de las subastas y la liquidez a largo plazo aportarán evidencia de estrés o estabilidad.
La reunión de la Fed del 15 al 16 de septiembre es otro evento clave. Los inversores también pueden seguir las reservas bancarias, los mercados de recuperación, el balance de la Fed y el saldo de caja del Tesoro.
Sin embargo, las recompras más grandes muestran que el Tesoro está prestando más atención a la liquidez en bonos a largo plazo. No indican que la Fed planee adoptar el control de la curva de rendimientos.
Para Bitcoin, una señal de política más fuerte combinaría la caída de los rendimientos reales, un dólar más débil y una liquidez en expansión. Hasta entonces, las recompras siguen siendo una medida de gestión de deuda más que un estímulo monetario.
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