Рост доходности казначейских облигаций оказывает давление на ФРС: что значит контроль доходности для биткоина

• Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,74% на фоне усиления долгосрочного заимствования.
• Казначейство удвоило выкуп долгой облигаций, но программа не является ни QE, ни контролем доходности.
• Снижение реальных доходностей и более сильная ликвидность доллара могут поддержать цены на биткоин и золото.

Доходность казначейских облигаций США вновь выросла в пятницу, усилив давление на федеральные финансы и мировые рынки. Этот шаг возродил обсуждения о том, может ли Федеральная резервная система в конечном итоге рассмотреть контроль кривой доходности.

Официальные данные по казначейским облигациям установили доходность 10-летних облигаций на уровне 4,74% на 21 августа. Двухлетний вырос до 4,24%, а 30-летний вырос до 5,27%.

Биткоин поднялся выше 78 000 долларов в течение недели на фоне укрепления золота и ослабления доллара. Однако такая реакция не подтверждает, что ФРС готовится контролировать доходность облигаций.

Обратные выкупы казначейских облигаций обеспечивают ограниченную поддержку

Казначейство объявило о более крупных выкупах старых долгосрочных ценных бумаг 19 августа. Программа охватывает номинальные облигации в секторах сроком 10–20 и 20–30 лет.

Согласно отчету, стоимость каждой операции увеличится с максимума $2 миллиардов до как минимум $4 миллиардов. Изменения будут действовать с 9 сентября по 4 ноября.

Обратные выкупы могут улучшить торговлю старыми облигациями при меньшей рыночной активности. Долгосрочная доходность изначально снизилась после объявления, но быстро возобновила рост. Программа не является количественным смягчением или контролем кривой доходности. Казначейство не создаёт банковских резервов при покупке облигаций.

Департамент использует имеющиеся средства и доходы от новых ценных бумаг. В их руководстве говорится, что новый выпуск заменяет купленный долг. Таким образом, операция оставляет чистый рыночный кредит практически без изменений.

Министерство финансов ожидает занять $739 миллиардов у частных рынков в течение квартала с июля по сентябрь. Он оценивает ещё 628 миллиардов долларов на последний квартал 2026 года. Однако июльские протоколы ФРС показали , что номинальная доходность выросла на 25–30 базисных пунктов.

Рост доходности увеличивает издержки американского долга

Общий государственный долг США превысил 40 триллионов долларов в августе. Более высокая доходность не меняет сразу стоимость каждой непогашенной ценной бумаги.

Давление растёт, поскольку Казначейство выпускает новые долги и рефинансирует облигации с погашением. Каждое рефинансирование по более высокой ставке увеличивает будущие процентные платежи.

Бюджетное управление Конгресса ожидает , что чистые процентные расходы превысят 1 триллион долларов в 2026 году. Для сравнения, в 2025 году это составило 970 миллиардов долларов.

CBO прогнозирует, что ежегодные процентные расходы достигнут 2,1 триллиона долларов к 2036 году. Это составит 4,6% от валового внутреннего продукта. Также ожидается федеральный дефицит в размере 1,9 триллиона долларов в 2026 году.

Более высокие процентные расходы могут увеличить дефицит. Более крупные дефициты требуют большего количества выпусков казначейских облигаций, увеличивая долг, который частным инвесторам приходится поглощать. Это фискальное давление подогрело призывы к более ужесточённому вмешательству. Однако одни расходы на обслуживание долга не потребуют от ФРС ограничения доходности.

Центральный банк сосредоточен на инфляции, занятости и финансовой стабильности. Любое формальное вмешательство потребует решения FOMC и чёткой связи с этими обязанностями.

Как будет работать контроль кривой доходности

Контроль кривой доходности (YCC) позволяет центральному банку ориентироваться на конкретную доходность государственных облигаций. Он устанавливает потолок и покупает достаточно долгов, чтобы защитить этот уровень. Это отличается от количественного смягчения. QE устанавливает запланированную сумму или темп покупок, но не гарантирует конкретный доход.

Соединённые Штаты использовали привязку к доходности облигаций с 1942 по 1951 год. Банк Японии установил цель по доходности 10-летних государственных облигаций с 2016 года по март 2024 года. Контроль кривой доходности не является частью текущей политики ФРС. На заседании в июле 2026 года FOMC удержал целевой диапазон федеральных фондов на уровне 3,5% до 3,75%.

Июльские протоколы показали, что рынки оценивают повышение ставки в сентябре. Ограничение долгосрочных доходностей при сохранении инфляции вызывает беспокойство с более жёстким направлением политики.

Что YCC может значить для биткоина и золота

Влияние на биткоин будет зависеть от реальной доходности, инфляционных ожиданий и ликвидности доллара. Один только номинальный лимит доходности не гарантирует устойчивого крипто-ралли.

YCC обеспечит большую поддержку, если инфляционные ожидания останутся высокими, а номинальная доходность будет ограничена. Такое сочетание снизит реальные доходности и ослабит привлекательность государственного долга, скорректированного с учётом инфляции.

Крупные закупки ФРС также добавят резервы в банковскую систему. Рост ликвидности доллара может поддержать Bitcoin и другие рискованные активы.

Золото часто выигрывает, когда реальная доходность падает, потому что оно не платит процентов. Более слабый доллар может обеспечить дополнительную поддержку как для золота, так и для биткоина.

Биткоин вырос примерно на 24% за неделю и превысил 78 000 долларов. Ралли последовало за объявлением Министерства финансов, но не было результатом YCC.

Однако короткие ликвидации и более сильный спрос на криптовалюту также внесли вклад. Потолок доходности ФРС или программа покупки новых активов пока не объявлен.

Финансовый кризис не гарантирует немедленную прибыль Биткоина. Инвесторы могут продавать ликвидные активы при росте спроса на наличные. Её реакция может измениться, если ликвидность центральных банков позже увеличится.

Ключевые сигналы доходности и ликвидности для биткоина

Реальная доходность за 10 лет — ключевой показатель. По данным Казначейства, 21 августа он достиг 2,40%. Устойчивое снижение снизит привлекательность государственного долга, защищённого инфляцией. Номинальная доходность 10-летних облигаций имеет значение, но они не отделяют инфляционные ожидания от реальных затрат на заимствования.

Аукционы казначейских облигаций покажут, смогут ли инвесторы принять запланированный выпуск. Спрос, ценообразование на аукционах и долгосрочная ликвидность будут свидетельствовать о стрессе или стабильности.

Заседание ФРС 15–16 сентября — ещё одно ключевое событие. Инвесторы также могут отслеживать банковские резервы, рынки репо, баланс ФРС и денежный баланс Казначейства.

Однако крупные выкупы показывают, что Казначейство уделяет больше внимания ликвидности долгосрочных облигаций. Они не указывают, что ФРС планирует внедрить контроль кривой доходности.

Для Биткоина более сильный политический сигнал сочетает падение реальной доходности, ослабление доллара и растущую ликвидность. До тех пор выкуп по-прежнему остаётся мерой управления долгом, а не денежным стимулом.

Связанно: Криптопродвижение Трампа может стать катализатором прорыва Bitcoin на $100 K