- Les rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans ont grimpé à 4,74 % alors que les pressions sur l’emprunt à long terme s’intensifiaient.
- Le Trésor a doublé les rachats longs d’obligations, mais le programme n’est ni QE ni contrôle du rendement.
- Des rendements réels plus faibles et une liquidité en dollars plus forte pourraient soutenir les prix du Bitcoin et de l’or.
Les rendements des bons du Trésor américain ont de nouveau augmenté vendredi, accentuant la pression sur les finances fédérales et les marchés mondiaux. Cette décision a ravivé les discussions sur la possibilité que la Réserve fédérale envisage un jour un contrôle de la courbe des taux de taille.
Les données officielles du Trésor ont placé le rendement à 10 ans à 4,74 % le 21 août. Le modèle sur 2 ans a atteint 4,24 %, tandis que le 30 ans est passé à 5,27 %.
Le Bitcoin a dépassé 78 000 $ au cours de la semaine alors que l’or s’est renforcé et que le dollar s’est affaibli. Cependant, cette réaction ne confirme pas que la Fed se prépare à contrôler les rendements obligataires.
Les rachats de bons du Trésor offrent un soutien limité
Le Trésor a annoncé des rachats plus importants pour les titres à long terme plus anciens le 19 août. Le programme couvre les obligations nominales dans les secteurs à 10 à 20 ans et à 20 à 30 ans.
Selon un rapport, chaque opération passera d’un maximum de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards. Le changement se déroulera du 9 septembre au 4 novembre.
Les rachats peuvent améliorer le trading d’obligations anciennes avec moins d’activité sur le marché. Les rendements à long terme ont d’abord chuté après l’annonce, mais ont rapidement repris leur hausse. Le programme ne consiste pas en assouplissement quantitatif ni en contrôle de la courbe des taux de taux. Le Trésor ne crée pas de réserves bancaires lorsqu’il achète des obligations.
Le département utilise des trésoreries existantes et les produits provenant de nouveaux titres. Ses directives indiquent que de nouvelles émissions remplacent la dette achetée. L’opération laisse donc l’emprunt net sur le marché largement inchangé.
Le Trésor prévoit d’emprunter 739 milliards de dollars sur les marchés privés au cours du trimestre juillet-septembre. Il estime un autre montant de 628 milliards de dollars pour le dernier trimestre de 2026. Cependant, les procès-verbaux de juillet de la Fed ont montré que les rendements nominaux avaient augmenté de 25 à 30 points de base.
La hausse des rendements s’ajoute au coût de la dette américaine
La dette publique américaine totale a dépassé les 40 000 milliards de dollars en août. Des rendements plus élevés ne changent pas immédiatement le coût de chaque titre en circulation.
La pression monte alors que le Trésor émet de nouvelles dettes et refinance les obligations à échéance. Chaque refinancement à un taux plus élevé ajoute aux paiements d’intérêts futurs.
Le Bureau du budget du Congrès prévoit que les dépenses nettes d’intérêts dépasseront 1 000 000 milliards de dollars en 2026. Cela se compare à 970 milliards de dollars en 2025.
Le CBO prévoit que les coûts annuels d’intérêt atteindront 2,1 000 milliards de dollars d’ici 2036. Cela équivaudrait à 4,6 % du produit intérieur brut. Elle prévoit également un déficit fédéral de 1,9 billion de dollars en 2026.
Des intérêts plus élevés peuvent creuser le déficit. Des déficits plus importants nécessitent plus d’émissions de bons du Trésor, augmentant la dette que les investisseurs privés doivent absorber. Cette pression budgétaire a alimenté les appels à une intervention plus forte. Cependant, les coûts de service de la dette seuls ne nécessiteraient pas que la Fed plafonne les rendements.
La banque centrale se concentre sur l’inflation, l’emploi et la stabilité financière. Toute intervention formelle nécessiterait une décision du FOMC et un lien clair avec ces responsabilités.
Comment fonctionnerait le contrôle de la courbe des taux
Le contrôle de la courbe des taux (YCC) permet à une banque centrale de cibler un rendement spécifique des obligations d’État. Elle fixe un plafond et achète suffisamment de dettes pour défendre ce niveau. Cela diffère de l’assouplissement quantitatif. L’QE fixe le montant ou le rythme prévu des achats mais ne garantit pas un rendement précis.
Les États-Unis ont utilisé un ancrage obligation-rendement de 1942 à 1951. La Banque du Japon a visé son rendement des obligations d’État à 10 ans de 2016 à mars 2024. Le contrôle de la courbe des taux ne fait pas partie de la politique actuelle de la Fed. Lors de sa réunion de juillet 2026, le FOMC a maintenu la fourchette cible des fonds fédéraux entre 3,5 % et 3,75 %.
Les procès-verbaux de juillet ont montré que les marchés évaluaient une hausse des taux en septembre. Plafonner les rendements à long terme alors que l’inflation reste une préoccupation entrerait en conflit avec cette orientation politique plus stricte.
Ce que le YCC pourrait signifier pour le Bitcoin et l’or
L’effet sur le Bitcoin dépendrait des rendements réels, des attentes d’inflation et de la liquidité du dollar. Un plafond nominal de rendement à lui seul ne garantirait pas un rallye durable des cryptomonnaies.
Le YCC offrirait un meilleur soutien si les attentes d’inflation restaient fermes tandis que les rendements nominaux étaient plafonnés. Cette combinaison réduirait les rendements réels et affaiblirait l’attrait de la dette publique ajustée à l’inflation.
De gros achats de la Fed ajouteraient également des réserves au système bancaire. Une augmentation de la liquidité en dollars pourrait soutenir le Bitcoin et d’autres actifs à risque.
L’or bénéficie souvent lorsque les rendements réels baissent car il ne paie aucun intérêt. Un dollar plus faible peut offrir un soutien supplémentaire à la fois à l’or et au Bitcoin.
Le Bitcoin a gagné environ 24 % sur la semaine et a dépassé les 78 000 $. Le rallye a suivi l’annonce du Trésor mais n’a pas résulté du YCC.
Cependant, des liquidations à découvert et une demande plus forte en crypto ont également contribué. Aucun plafond de rendement de la Fed ni nouveau programme d’achat d’actifs n’a été annoncé.
Une crise financière ne garantirait pas de gains immédiats pour le Bitcoin. Les investisseurs peuvent vendre des actifs liquides lorsque la demande de liquidités augmente. Sa réaction peut changer si la liquidité des banques centrales s’étend par la suite.
Signaux clés de rendement et de liquidité pour Bitcoin
Le rendement réel à 10 ans est une mesure clé. Il a atteint 2,40 % le 21 août, selon les données du Trésor. Un déclin soutenu réduirait l’attrait de la dette publique protégée contre l’inflation. Les rendements nominaux à 10 ans comptent, mais ils ne séparent pas les anticipations d’inflation des coûts réels d’emprunt.
Les enchères du Trésor montreront si les investisseurs peuvent absorber l’émission prévue. La demande, les prix des enchères et la liquidité à long terme fourniront des preuves de stress ou de stabilité.
La réunion de la Fed des 15 et 16 septembre est un autre événement clé. Les investisseurs peuvent également suivre les réserves bancaires, les marchés de repris, le bilan de la Fed et le solde de trésorerie du Trésor.
Cependant, les rachats plus importants montrent que le Trésor accorde plus d’attention à la liquidité des obligations à long terme. Ils n’indiquent pas que la Fed prévoit d’adopter un contrôle de la courbe des taux.
Pour Bitcoin, un signal politique plus fort combinerait la baisse des rendements réels, un dollar plus faible et une liquidité croissante. D’ici là, les rachats restent une mesure de gestion de la dette plutôt qu’un stimulus monétaire.
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