- Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiram para 4,74% à medida que as pressões de empréstimos de longo prazo aumentaram.
- O Tesouro dobrou as recompras longas de títulos, mas o programa não é nem QE nem controle de rendimento.
- Rendimentos reais mais baixos e uma liquidez em dólar mais forte podem sustentar os preços do Bitcoin e do ouro.
Os rendimentos do Tesouro dos EUA subiram novamente na sexta-feira, aumentando a pressão sobre as finanças federais e os mercados globais. A medida reacendeu as discussões sobre se o Federal Reserve poderá eventualmente considerar o controle da curva de juros.
Dados oficiais do Tesouro colocaram o rendimento de 10 anos em 4,74% em 21 de agosto. O de 2 anos alcançou 4,24%, enquanto o de 30 anos subiu para 5,27%.
O Bitcoin ultrapassou US$ 78.000 durante a semana, à medida que o ouro se fortaleceu e o dólar enfraqueceu. No entanto, essa reação não confirma que o Fed está se preparando para controlar os rendimentos dos títulos.
Recompras do Tesouro Oferecem Suporte Limitado
O Tesouro anunciou recompras maiores de títulos antigos de longo prazo em 19 de agosto. O programa abrange títulos nominais nos setores de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos.
De acordo com um relatório, cada operação aumentará de um máximo de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões. A mudança ocorrerá de 9 de setembro a 4 de novembro.
Recompras podem melhorar a negociação de títulos antigos com menor atividade de mercado. Os rendimentos de longo prazo caíram inicialmente após o anúncio, mas rapidamente retomaram a alta. O programa não é afrouxamento quantitativo nem controle da curva de juros. O tesouro não cria reservas bancárias ao comprar títulos.
O departamento utiliza dinheiro e recursos existentes de novos valores mobiliários. Sua orientação diz que a nova emissão substitui a dívida adquirida. A operação, portanto, mantém o empréstimo líquido do mercado praticamente inalterado.
O tesouro espera tomar empréstimos de US$ 739 bilhões nos mercados privados durante o trimestre de julho a setembro. Estima mais 628 bilhões de dólares para o último trimestre de 2026. No entanto, as atas do Fed em julho mostraram que os rendimentos nominais haviam aumentado de 25 a 30 pontos-base.
Aumento dos rendimentos aumenta os custos da dívida dos EUA
A dívida pública total dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões em agosto. Rendimentos mais altos não mudam imediatamente o custo de todos os títulos em circulação.
A pressão aumenta à medida que o Tesouro emite novas dívidas e refinancia títulos com vencimento. Cada refinanciamento a uma taxa maior aumenta os pagamentos futuros de juros.
O Escritório de Orçamento do Congresso espera que os gastos líquidos de juros ultrapassem US$ 1 trilhão em 2026. Isso se compara com 970 bilhões de dólares em 2025.
O CBO projeta que os custos anuais de juros atingirão US$ 2,1 trilhões até 2036. Isso equivaleria a 4,6% do produto interno bruto. Também espera um déficit federal de US$ 1,9 trilhão em 2026.
Custos de juros mais altos podem aumentar o déficit. Déficits maiores exigem mais emissão de títulos do Tesouro, aumentando a dívida que investidores privados precisam absorver. Essa pressão fiscal alimentou os apelos por uma intervenção mais forte. No entanto, os custos de serviço da dívida sozinhos não exigiriam que o Fed limitasse os rendimentos.
O banco central foca em inflação, emprego e estabilidade financeira. Qualquer intervenção formal exigiria uma decisão do FOMC e uma conexão clara com essas responsabilidades.
Como Funcionaria o Controle da Curva de Juros
O controle da curva de juros (YCC) permite que um banco central tenha como alvo um rendimento específico de títulos do governo. Estabelece um teto e compra dívidas suficientes para defender esse nível. Isso difere do afrouxamento quantitativo. O QE define o valor ou o ritmo planejado das compras, mas não garante um rendimento específico.
Os Estados Unidos usaram um parque de rendimento entre títulos e rendimento de 1942 até 1951. O Banco do Japão mirou seu rendimento de títulos do governo a 10 anos de 2016 até março de 2024. O controle da curva de juros não faz parte da política atual do Fed. Na reunião de julho de 2026, o FOMC manteve a faixa de metas de fundos federais entre 3,5% e 3,75%.
As atas de julho mostraram que os mercados prezavam um aumento de juros em setembro. Limitar os rendimentos de longo prazo enquanto a inflação continua sendo uma preocupação entraria em conflito com essa direção de política mais restrita.
O que o YCC pode significar para o Bitcoin e o Ouro
O efeito sobre o Bitcoin dependeria dos rendimentos reais, das expectativas de inflação e da liquidez do dólar. Um limite nominal de rendimento sozinho não garantiria uma recuperação duradoura das criptomoedas.
O YCC ofereceria maior suporte se as expectativas de inflação permanecessem firmes enquanto os rendimentos nominais fossem limitados. Essa combinação reduziria os rendimentos reais e enfraqueceria o apelo da dívida pública ajustada à inflação.
Grandes compras do Fed também adicionariam reservas ao sistema bancário. Um aumento na liquidez em dólares poderia apoiar o Bitcoin e outros ativos de risco.
O ouro frequentemente se beneficia quando os rendimentos reais caem porque não paga juros. Um dólar mais fraco pode fornecer suporte adicional tanto para ouro quanto para Bitcoin.
O Bitcoin subiu cerca de 24% durante a semana e ultrapassou US$ 78.000. A alta veio após o anúncio do Tesouro, mas não resultou do YCC.
No entanto, liquidações curtas e uma demanda mais forte por criptomoedas também contribuíram. Nenhum teto de rendimento do Fed ou novo programa de compra de ativos foi anunciado.
Uma crise financeira não garantiria ganhos imediatos para o Bitcoin. Investidores podem vender ativos líquidos quando a demanda por dinheiro aumenta. Sua reação pode mudar se a liquidez do banco central se expandir posteriormente.
Sinais-chave de rendimento e liquidez para o Bitcoin
O rendimento real a 10 anos é uma medida chave. Atingiu 2,40% em 21 de agosto, segundo dados do Tesouro. Um declínio sustentado reduziria o apelo da dívida pública protegida contra inflação. Os rendimentos nominais a 10 anos importam, mas não separam as expectativas de inflação dos custos reais de empréstimos.
Leilões do tesouro mostrarão se os investidores conseguem absorver a emissão planejada. Demanda, precificação de leilões e liquidez de longo prazo fornecerão evidências de estresse ou estabilidade.
A reunião do Fed de 15 a 16 de setembro é outro evento importante. Os investidores também podem acompanhar reservas bancárias, mercados de recompra, o balanço patrimonial do Fed e o saldo de caixa do Tesouro.
No entanto, as maiores recompras mostram que o Tesouro está dando mais atenção à liquidez em títulos de longo prazo. Eles não indicam que o Fed planeje adotar o controle da curva de juros.
Para o Bitcoin, um sinal de política mais forte combinaria a queda dos rendimentos reais, um dólar mais fraco e uma liquidez em expansão. Até lá, as recompras continuam sendo uma medida de gestão de dívida, e não um estímulo monetário.
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