Welche Krypto-Vermögenswerte haben wachsende Einnahmen, aber hinterherhinkende Tokenpreise?

• Die Krypto-Einnahmen steigen für einige Projekte weiter, aber Investoren sind weiterhin zögerlich, ihre Token zu belohnen.
• Sky, Bittensor und Helium zeigen, dass stärkere Protokollgewinne nicht immer zu höheren Tokenwerten führen.
• Allein das Wachstum der Umsätze ist kein Katalysator, es sei denn, Tokeninhaber profitieren durch Rückkäufe, Belohnungen oder Governance.

Krypto-Investoren beobachten eine wachsende Kluft zwischen der Funktionsweise von Blockchain-Netzwerken als Unternehmen und dem Handel ihrer Tokens. Marktdaten zeigten, dass Makers Sky in den letzten 90 Tagen einen Umsatz von 210,9 Millionen US-Dollar generierte – der höchste Wert unter den großen Protokollen, obwohl sein SKY-Token um 33,5 % fiel.

Die Diskrepanz reichte über die größten Projekte hinaus. Der Spark-Token fiel um 55,3 %, während der Umsatz nur um 2,6 % sank, und Bittensor steigerte den Umsatz um 25,4 % auf 3,3 Millionen US-Dollar, obwohl der Token 24,7 % verlor. Die Zahlen deuten darauf hin, dass der Protokollumsatz immer weniger eng an die Tokenpreise gebunden ist, obwohl Investoren Projekte weiterhin weitgehend nach dem Marktgefühl beurteilen.

Sky zeigt die größte fundamentale Lücke

Sky verzeichnete das stärkste vierteljährliche Umsatzwachstum unter den 10 größten Krypto-Projekten, mit einem Umsatzanstieg von 74,2 % gegenüber dem Vorjahr. Trotz dieser Performance fiel sein SKY-Token in den letzten 90 Tagen um 24,5 % und im vergangenen Jahr um 27,3 %, was die größte Umsatz-Preis-Lücke in der Gruppe schaffte.

Investor Defi Rocketeer beschrieb SKY als eines der klarsten Beispiele dafür, dass starke Protokollfundamentaldaten den Preis eines Tokens nicht anheben können. Der Analyst stellte fest, dass Sky 420,6 Millionen US-Dollar im nachfolgenden 12-Monats-Umsatz generierte, während der Jahresumsatz um 11,2 % zunahm.

Ein Großteil der Einnahmen von Sky stammt aus Stabilitätsgebühren und Renditen, die an reale Vermögenswerte und US-Staatsanleihen gebunden sind. Dennoch haben sich die stärkeren Einnahmen bisher nicht in nachhaltige Gewinne für den Token niedergeschlagen.

Andere Token zeigen ähnliche Disconnects

Die Diskrepanz zeigte sich auch bei mehreren anderen Krypto-Projekten. Bittensor belegte den dritten Platz mit einer 50-Punkte-Differenz zwischen Umsatzwachstum und Token-Performance, während Helium mit einer 45-Punkte-Divergenz folgte.

Der Umsatz von Helium sank um 35,4 % auf 2,7 Millionen US-Dollar, während sein Token um 80,5 % sank – ein deutlich stärkerer Rückgang als der Umsatz des Protokolls. Chainlink erzielte einen Umsatz von 15 Millionen Dollar und verzeichnete ein moderates Wachstum, doch sein Token fiel dennoch um 12,7 %.

Unter den größeren Netzwerken erzielte BNB Smart Chain 28,9 Millionen Dollar Umsatz, während ihr Token um 11,3 % fiel, was zu einem relativ kleinen Abstand von fünf Punkten führte. Ethereum meldete einen Umsatz von 39,3 Millionen US-Dollar, und Ether ging um 21,8 % zurück, was einen Unterschied von drei Punkten zwischen Umsatzwachstum und Preisentwicklung lässt.

Der Umsatz allein macht Token nicht unterbewertet

Defi Rocketeer sagte, schwächere Tokenpreise bedeuten nicht zwangsläufig, dass ein Projekt unterbewertet ist. Der Analyst argumentierte, dass der Umsatz weiter steigen müsse und Token-Inhaber einen klaren Anspruch auf Protokoll-Cashflows benötigen, um stärkere Fundamentaldaten zur Preisstützung zu erhalten.

Uniswap verdeutlicht diese Herausforderung. Das Protokoll begann nach der Einführung seines Gebührenmechanismus im Dezember 2025 neue Einnahmen zu generieren, doch die monatlichen Einnahmen sanken später von 3,4 Millionen auf etwa 1,9 Millionen US-Dollar.

Hyperliquid war eines der wenigen Projekte, bei denen Umsatzwachstum und Token-Performance in dieselbe Richtung gingen. Das Protokoll erzielte 789,9 Millionen US-Dollar Umsatz, ein Anstieg von 59,9 % gegenüber dem Vorjahr, während sein HYPE-Token im gleichen Zeitraum um 39,6 % zulegte.

Grayscale identifizierte außerdem mehrere gut verdienende Protokolle, die zu einstelligen Umsatzmultiplexen gehandelt wurden, darunter HYPE, SKY, AAVE und UNI. Analysten sagten, die entscheidende Frage sei, ob Token-Inhaber durch Mechanismen wie Rückkäufe, Staking-Belohnungen oder Governance-Rechte mehr von dem von diesen Netzwerken generierten Wert erlangen werden.

Dennoch werden breitere Marktbedingungen, Regulierung und Nutzeraktivität voraussichtlich wichtige Treiber der Tokenpreise bleiben.

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