- Les revenus crypto continuent d’augmenter pour certains projets, mais les investisseurs restent réticents à récompenser leurs jetons.
- Sky, Bittensor et Helium révèlent que des gains plus forts dans les protocoles ne se traduisent pas toujours par des valeurs plus élevées des jetons.
- La croissance des revenus à elle seule n’est pas un catalyseur, sauf si les détenteurs de tokens en bénéficient par des rachats, des récompenses ou de la gouvernance.
Les investisseurs en crypto constatent un fossé croissant entre la performance des réseaux blockchain en tant qu’entreprises et la manière dont leurs tokens se tradent. Les données du marché ont montré que Maker’s Sky a généré un chiffre d’affaires de 210,9 millions de dollars au cours des 90 derniers jours, le plus élevé parmi les protocoles majeurs, même si son token SKY a chuté de 33,5 %.
Ce décalage dépassait les plus grands projets. Le token de Spark a chuté de 55,3 % tandis que son chiffre d’affaires a chuté de seulement 2,6 %, et Bittensor a augmenté ses revenus de 25,4 % pour atteindre 3,3 millions de dollars malgré une perte de 24,7 % du token. Les chiffres suggèrent que les revenus des protocoles deviennent de moins en moins liés aux prix des jetons, alors même que les investisseurs continuent de juger les projets principalement sur le sentiment du marché.
Le ciel montre le fossé fondamental le plus large
Sky a enregistré la plus forte croissance trimestrielle du chiffre d’affaires parmi les 10 plus grands projets crypto, avec une hausse de 74,2 % par rapport au trimestre précédent. Malgré cette performance, son token SKY a chuté de 24,5 % au cours des 90 derniers jours et de 27,3 % au cours de l’année écoulée, créant le plus grand écart entre le chiffre d’affaires et le prix du groupe.
L’investisseur Defi Rocketeer a décrit SKY comme l’un des exemples les plus clairs de fondamentaux solides de protocole qui ne parviennent pas à faire relever le prix d’un jeton. L’analyste a noté que Sky a généré 420,6 millions de dollars de revenus sur 12 mois sur les derniers mois, tandis que le chiffre d’affaires annuel a augmenté de 11,2 %.
Une grande partie des revenus de Sky provient des frais de stabilité et des rendements liés aux actifs réels et aux bons du Trésor américains. Malgré tout, les revenus plus forts ne se sont pas encore traduits par des gains durables pour le jeton.
D’autres jetons présentent des déconnexions similaires
Ce décalage était également visible dans plusieurs autres projets crypto. Bittensor s’est classé troisième avec un écart de 50 points entre la croissance du chiffre d’affaires et la performance des jetons, tandis qu’Helium a suivi avec une divergence de 45 points.
Le chiffre d’affaires d’Helium a chuté de 35,4 % à 2,7 millions de dollars, tandis que son jeton a chuté de 80,5 %, une baisse bien plus marquée que celle du protocole. Chainlink a généré 15 millions de dollars de revenus et a enregistré une croissance modeste, mais son jeton a tout de même baissé de 12,7 %.
Parmi les grands réseaux, BNB Smart Chain a généré 28,9 millions de dollars de revenus tandis que son jeton a chuté de 11,3 %, ce qui a créé un écart relativement faible de cinq points. Ethereum a déclaré 39,3 millions de dollars de chiffre d’affaires, et Ether a reculé de 21,8 %, laissant un écart de trois points entre la croissance du chiffre d’affaires et la performance des prix.
Le chiffre d’affaires seul ne rend pas les jetons sous-évalués
Defi Rocketeer a déclaré que des prix plus faibles des tokens ne signifient pas nécessairement qu’un projet est sous-évalué. L’analyste a soutenu que les revenus doivent continuer à croître et que les détenteurs de jetons doivent avoir une revendication claire sur les flux de trésorerie des protocoles pour renforcer les fondamentaux afin de soutenir les prix.
Uniswap illustre ce défi. Le protocole a commencé à générer de nouveaux revenus après l’introduction de son mécanisme de frais en décembre 2025, mais les revenus mensuels sont ensuite passés de 3,4 millions de dollars à environ 1,9 million de dollars.
Hyperliquid a été l’un des rares projets où la croissance du chiffre d’affaires et la performance des jetons ont évolué dans la même direction. Le protocole a généré 789,9 millions de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de 59,9 % par rapport à l’année précédente, tandis que son token HYPE a gagné 39,6 % sur la même période.
Grayscale a également identifié plusieurs protocoles à hauts revenus négociant à des multiples de revenus à un chiffre, notamment HYPE, SKY, AAVE et UNI. Les analystes ont indiqué que la question clé est de savoir si les détenteurs de tokens saisiront davantage la valeur générée par ces réseaux via des mécanismes tels que les rachats, les récompenses de staking ou les droits de gouvernance.
Malgré tout, les conditions plus larges du marché, la réglementation et l’activité des utilisateurs resteront probablement des moteurs importants des prix des jetons.
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