- El S&P 500 ha ganado un 142% desde mayo de 2024, pero solo un 16% tras eliminar por completo las acciones de AI.
- Solo cinco acciones representaron el 50% de todas las ganancias del S&P 500 desde el 1 de abril de este año.
- La inversión en IA impulsó el 67% de todo el crecimiento económico de EE. UU. en el primer trimestre de 2026, dejando el PIB estancado sin ella.
El S&P 500 ha ganado un 142% desde mayo de 2024 hasta junio de 2026. Sin embargo, cuando se eliminan las acciones de IA, esa cifra se desploma hasta el 16%. El resto del mercado, cientos de empresas de decenas de sectores, aportó casi nada a una de las mayores remontadas alcistas de la historia moderna.
Solo cinco acciones han representado aproximadamente el 50% de todas las ganancias del S&P 500 desde el 1 de abril. El índice añadió 10 billones de dólares en capitalización bursátil en solo 29 días. Las acciones de semiconductores e IA están subiendo un 100% o más en cuestión de semanas.
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La dependencia va más allá de los precios de las acciones. En el primer trimestre de 2026, el PIB de EE. UU. creció un 2,0%. La inversión tecnológica impulsada por IA aportó 134 puntos básicos de ese crecimiento, representando el 67% de toda la expansión económica del trimestre. Sin inversión en IA, el crecimiento del PIB fue esencialmente plano.
La contradicción de los empleos
Aquí es donde la historia se vuelve incómoda. El sector de tecnologías de la información del S&P 500 representa ahora una ratio récord de 0,87 respecto al índice más amplio, un 50% más que el mínimo del mercado bajista de 2022. Al mismo tiempo, la cuota de la tecnología en el total de nóminas no agrícolas en EE. UU. ha caído a un mínimo histórico de 0,02.
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El sector ha perdido 342.000 empleos desde 2022, elevando el total de empleo tecnológico a 2,77 millones, la cifra más baja desde febrero de 2021. Las nóminas del sector de la información han disminuido durante 16 meses consecutivos, la racha más larga desde la crisis financiera de 2008.
El mercado está valorando la IA a valoraciones récord mientras la industria recorta simultáneamente a las personas que la construyen.
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El riesgo del que nadie quiere hablar
El argumento alcista es que la IA está generando ganancias genuinas de eficiencia que justifican valoraciones elevadas sin requerir crecimiento de plantillas. Puede que sea cierto. Pero crea un mercado peligrosamente dependiente de que un solo tema siga cumpliendo.
Si el crecimiento de los beneficios por IA se ralentiza, si el ciclo de bombo cambia, o si el puñado de mega-caps que lo impulsan todo sufre un mal trimestre, hay muy poco debajo que amortigue la caída. El resto del mercado, con un crecimiento del 16% en dos años, no es una base. Es una advertencia.
La brecha entre el mercado y la economía rara vez ha sido tan grande. Los propietarios de activos están experimentando una expansión histórica de la riqueza. Y toda la estructura se basa en que cinco acciones siguen subiendo.
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