- Der S&P 500 legte seit Mai 2024 um 142 % zu, jedoch nur um 16 %, nachdem KI-Aktien vollständig entfernt wurden.
- Allein fünf Aktien machten 50 % aller Gewinne des S&P 500 seit dem 1. April dieses Jahres aus.
- KI-Investitionen trieben im ersten Quartal 2026 67 % des gesamten US-Wirtschaftswachstums an, sodass das BIP ohne KI stagnierte.
Der S&P 500 hat von Mai 2024 bis Juni 2026 um 142 % zugelegt. Wenn KI-Aktien jedoch ausgeschlossen werden, sinkt dieser Wert auf 16 %. Der Rest des Marktes, Hunderte von Unternehmen in Dutzenden von Sektoren, trug fast nichts zu einem der größten Bullenansturbe der modernen Geschichte bei.
Allein fünf Aktien haben seit dem 1. April etwa 50 % aller Gewinne des S&P 500 ausgemacht. Der Index gewann in nur 29 Tagen eine Marktkapitalisierung um 10 Billionen US-Dollar. Halbleiter- und KI-Aktien steigen innerhalb weniger Wochen um 100 % oder mehr.
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Die Abhängigkeit geht über die Aktienkurse hinaus. Im ersten Quartal 2026 wuchs das US-BIP um 2,0 %. KI-getriebene Technologieinvestitionen trugen 134 Basispunkte zu diesem Wachstum bei und machten 67 % des gesamten Wirtschaftswachstums im Quartal aus. Ohne KI-Investitionen blieb das BIP-Wachstum im Wesentlichen unverändert.
Der Widerspruch zu den Jobs
Hier wird die Geschichte unangenehm. Der S&P-500-Informationstechnologiesektor weist nun ein Rekordverhältnis von 0,87 gegenüber dem breiteren Index auf, was einem Anstieg von 50 % seit dem Bärenmarkttief 2022 entspricht. Gleichzeitig ist der Anteil der Technologiebranche an den gesamten US-Nichtlandwirtschafts-Lohndiensten auf ein Allzeittief von 0,02 gesunken.
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Der Sektor hat seit 2022 342.000 Arbeitsplätze verloren, womit die Gesamtzahl der Tech-Beschäftigungen auf 2,77 Millionen steigt – der niedrigste Wert seit Februar 2021. Die Gehaltsabrechnungen im Informationssektor sind nun seit 16 Monaten in Folge zurückgegangen, die längste Serie seit der Finanzkrise 2008.
Der Markt bepreist KI zu Rekordbewertungen, während die Branche gleichzeitig die Menschen, die sie entwickeln, abschneidet.
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Das Risiko, über das niemand sprechen will
Der Bullcase ist, dass KI echte Effizienzgewinne liefert, die hohe Bewertungen rechtfertigen, ohne dass ein Mitarbeiterwachstum erforderlich ist. Das mag stimmen. Aber es schafft einen Markt, der gefährlich davon abhängig ist, dass ein einziges Thema weiterhin liefert.
Wenn das Wachstum der KI-Gewinne nachlässt, der Hype-Zyklus sich dreht oder die wenigen Mega-Caps, die alles antreiben, ein schwieriges Quartal erleben, gibt es kaum etwas darunter, das den Fall abfedern könnte. Der Rest des Marktes mit einem Wachstum von 16 % über zwei Jahre ist kein Fundament. Es ist eine Warnung.
Die Kluft zwischen Markt und Wirtschaft war selten so groß. Vermögenseigentümer erleben eine historische Vermögenserweiterung. Und die gesamte Struktur ruht auf fünf Stocks, die weiter steigen.
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