El CIO Ritholtz dice que el verdadero cambio de régimen del FOMC es fiscal, no el liderazgo de la Fed

• Ritholtz afirma que la política fiscal ahora importa más que el liderazgo de la Fed en el debate del FOMC.
• Las herramientas de la Fed tras 2008 levantaron los mercados de capitales pero no lograron elevar la inflación PCE por encima del 2%.
• El estímulo fiscal por la pandemia ayudó a elevar la inflación al 9% y a remodelar los límites de política de la Fed.

El cofundador, presidente y CIO de Ritholz Wealth Management LLC, Barry L. Ritholtz, ha enmarcado el debate actual de la Reserva Federal en torno a un cambio de política más amplio. Sostiene que los cambios en el liderazgo del FOMC importan menos que el paso de la economía del dominio monetario al dominio fiscal.

En su comentario del 1 de mayo, Ritholtz dijo que sustituir a Jerome Powell por Kevin Warsh tendría un impacto limitado sobre la inflación o las condiciones económicas en general. Su punto central era que el gasto público ahora tiene más fuerza económica que la política de tipos de interés.

La política fiscal toma la iniciativa

Según el informe, Ritholtz contrastó el periodo posterior a la crisis financiera de 2008 con la economía posterior a la pandemia. Tras la crisis financiera global, la economía se apoyó fuertemente en herramientas monetarias, incluyendo tipos de interés cero de 2008 a 2015 y 3,6 billones de dólares en flexibilización cuantitativa.

Ese periodo produjo una inflación débil, un lento crecimiento salarial y una creación modesta de empleo. Además, el gasto en consumo personal se mantuvo por debajo del objetivo del 2% de la Fed, a pesar de la acción agresiva de los bancos centrales.

Según Ritholtz, las herramientas de la Fed impulsaron principalmente los mercados de capitales. Las acciones, bonos y bienes raíces se beneficiaron, mientras que los prestatarios con solvencia refinanciaron la deuda a tipos bajos. Los avances laborales también se mantuvieron limitados.

Sin embargo, el periodo de la pandemia produjo el resultado contrario. El Congreso pasó de la restricción fiscal a la mayor expansión fiscal en tiempos de paz en la historia de Estados Unidos. Ese cambio inyectó apoyo directo a la economía.

Ritholtz argumentó que este aumento fiscal, combinado con el marco político de Powell sobre el exceso de inflación, ayudó a impulsar la inflación hasta el 9%. El resultado fue un entorno más duro para la Fed.

Cambios en la historia de la inflación tras 2020

El comentario también citó a Jim Reid, de Deutsche Bank, quien argumentó que las suposiciones de baja inflación ya se habían debilitado antes de la pandemia. Reid señaló el pico de la globalización y una demografía menos favorable a mediados o finales de la década de 2010.

Jim Reid, de Deutsche Bank, dijo:

«Ya habíamos superado el pico de la globalización y el punto de la mayoría de los apoyos demográficos a mediados o finales de la década de 2010, anticipando futuras presiones inflacionarias.»

Esas fuerzas se vieron aceleradas por el estímulo pandémico y las interrupciones en la cadena de suministro. Un pico energético relacionado con la guerra en 2022 añadió otra capa de presión. Reid también señaló que 2026 trajo otro choque energético vinculado al conflicto con Irán, ampliando la presión inflacionaria.

Esa secuencia reforzó el argumento de Ritholtz de que la inflación ya no es principalmente una historia de banco central. La principal conclusión del informe es que la influencia de la Fed ha cambiado. En la década de 2010, la política monetaria impulsó la economía. En la década de 2020, la política fiscal se convirtió en una fuerza más fuerte.

Ese cambio, argumentaba Ritholtz, es el verdadero cambio de régimen en el FOMC.

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