CIO Ritholtz Mengatakan Perubahan Rezim FOMC Nyata Adalah Fiskal, Bukan Kepemimpinan Fed

• Ritholtz mengatakan kebijakan fiskal sekarang lebih penting daripada kepemimpinan Fed dalam debat FOMC.
• Alat Fed pasca-2008 mengangkat pasar modal tetapi gagal mendorong inflasi PCE di atas 2%.
• Stimulus fiskal pandemi membantu mendorong inflasi menjadi 9% dan membentuk kembali batas kebijakan Fed.

Co-Founder, Ketua, dan CIO Ritholz Wealth Management LLC, Barry L. Ritholtz, telah membingkai perdebatan Federal Reserve saat ini seputar perubahan kebijakan yang lebih besar. Dia berpendapat bahwa perubahan kepemimpinan di FOMC kurang penting daripada perpindahan ekonomi dari dominasi moneter ke dominasi fiskal.

Dalam komentarnya pada 1 Mei, Ritholtz mengatakan mengganti Jerome Powell dengan Kevin Warsh akan berdampak terbatas pada inflasi atau kondisi ekonomi yang lebih luas. Poin sentralnya adalah bahwa pengeluaran pemerintah sekarang membawa lebih banyak kekuatan ekonomi daripada kebijakan suku bunga.

Kebijakan Fiskal Memimpin

Menurut laporan tersebut, Ritholtz membandingkan periode pasca-krisis keuangan 2008 dengan ekonomi pasca-pandemi. Setelah krisis keuangan global, ekonomi sangat bersandar pada alat moneter, termasuk suku bunga nol dari 2008 hingga 2015 dan $ 3,6 triliun dalam pelonggaran kuantitatif.

Periode itu menghasilkan inflasi yang lemah, pertumbuhan upah yang lambat, dan penciptaan lapangan kerja yang sederhana. Selain itu, pengeluaran konsumsi pribadi tetap di bawah target 2% Fed, meskipun ada tindakan agresif bank sentral.

Menurut Ritholtz, alat Fed terutama mengangkat pasar modal. Saham, obligasi, dan real estat diuntungkan, sementara peminjam yang layak kredit membiayai kembali utang dengan suku bunga rendah. Keuntungan tenaga kerja juga tetap terbatas.

Meski demikian, masa pandemi menghasilkan hasil yang sebaliknya. Kongres beralih dari pengekangan fiskal ke ekspansi fiskal masa damai terbesar dalam sejarah AS. Pergeseran itu menyuntikkan dukungan langsung ke dalam perekonomian.

Ritholtz berpendapat bahwa lonjakan fiskal ini, dikombinasikan dengan kerangka kebijakan Powell seputar inflasi yang melampaui, membantu mendorong inflasi menjadi 9%. Hasilnya adalah lingkungan yang lebih sulit bagi Fed.

Kisah Inflasi Berubah Setelah 2020

Komentar itu juga mengutip Jim Reid dari Deutsche Bank, yang berpendapat bahwa asumsi inflasi rendah telah melemah sebelum pandemi. Reid menunjuk pada puncak globalisasi dan demografi yang kurang mendukung pada pertengahan hingga akhir 2010-an.

Jim Reid dari Deutsche Bank mengatakan,

“Kami telah melewati puncak globalisasi dan titik demografi yang paling mendukung pada pertengahan hingga akhir 2010-an, menandakan tekanan inflasi di masa depan.”

Kekuatan-kekuatan itu kemudian dipercepat oleh stimulus pandemi dan gangguan rantai pasokan. Lonjakan energi terkait perang pada tahun 2022 semakin menambah lapisan tekanan lainnya. Reid juga mencatat bahwa 2026 membawa guncangan energi lain yang terkait dengan konflik Iran, memperpanjang tekanan inflasi.

Urutan itu memperkuat argumen Ritholtz bahwa inflasi tidak lagi terutama cerita bank sentral. Kesimpulan utama laporan tersebut adalah bahwa pengaruh Fed telah berubah. Pada tahun 2010-an, kebijakan moneter membawa ekonomi. Pada tahun 2020-an, kebijakan fiskal menjadi kekuatan yang lebih kuat.

Pergeseran itu, menurut Ritholtz, adalah perubahan rezim yang sebenarnya di FOMC.

Terkait: Perubahan Ketua Fed Terus Memicu Siklus Crash Bitcoin