ИТ-директор Ритхольц говорит, что реальная смена режима FOMC — это фискальная, а не руководство ФРС

• Ритольц говорит, что фискальная политика сейчас важнее лидерства ФРС в дебатах по FOMC.
• Инструменты ФРС после 2008 года подняли рынки капитала, но не смогли поднять инфляцию PCE выше 2%.
• Фискальные стимулы, вызванные пандемией, помогли снизить инфляцию до 9% и пересмотрели лимиты политики ФРС.

Соучредитель, председатель и CIO Ritholz Wealth Management LLC Барри Л. Ритхольц сформулировал текущие дебаты в Федеральной резервной системе вокруг более широкого изменения политики. Он утверждает, что смена руководства в FOMC менее важна, чем переход экономики от монетарного доминирования к фискальному доминированию.

В своём комментарии от 1 мая Ритольц заявил, что замена Джерома Пауэлла на Кевина Уорша окажет ограниченное влияние на инфляцию или более широкие экономические условия. Его ключевая мысль заключалась в том, что государственные расходы теперь имеют большую экономическую силу, чем процентная политика.

Фискальная политика выходит на первый план

Согласно докладу, Ритхольц сравнил период после финансового кризиса 2008 года с экономикой после пандемии. После глобального финансового кризиса экономика сильно опиралась на монетарные инструменты, включая нулевые процентные ставки с 2008 по 2015 год и 3,6 триллиона долларов количественного смягчения.

Этот период сопровождался слабой инфляцией, медленным ростом заработной платы и скромным созданием рабочих мест. Кроме того, личные расходы на потребление остались ниже цели ФРС в 2%, несмотря на агрессивные действия центральных банков.

По словам Ритхольца, инструменты ФРС в основном подняли рынки капитала. Акции, облигации и недвижимость получили выгоду, а кредитоспособные заемщики рефинансировали долги по низким ставкам. Рост рабочей силы также оставался ограниченным.

Тем не менее, период пандемии дал противоположный результат. Конгресс перешёл от фискального ограничения к крупнейшему мирному фискального расширения в истории США. Этот сдвиг привёл к прямой поддержке экономики.

Ритхольц утверждал, что этот фискальный всплеск в сочетании с политикой Пауэлла относительно превышения инфляции способствовал поднять инфляцию до 9%. В результате для ФРС ситуация стала более жёсткой.

Изменения в истории инфляции после 2020 года

В комментарии также цитировался Джим Рид из Deutsche Bank, который утверждал, что предположения о низкой инфляции уже ослабли до пандемии. Рид указал на пик глобализации и снижение поддерживающей демографии к середине и концу 2010-х годов.

Джим Рид из Deutsche Bank сказал:

«К середине и концу 2010-х мы уже преодолели пик глобализации и точку наиболее благоприятной демографии, что предвещает будущие инфляционные давления.»

Эти усилия затем были ускорены пандемическими стимулами и сбоями в цепочках поставок. Сплеск энергии, связанный с войной, в 2022 году добавил ещё один уровень давления. Рид также отметил, что 2026 год принес ещё один энергетический шок, связанный с конфликтом в Иране, увеличив давление инфляции.

Эта последовательность укрепила аргумент Ритхольца о том, что инфляция больше не является в основном историей центрального банка. Главный вывод отчёта заключается в том, что влияние ФРС изменилось. В 2010-х годах экономику контролировала денежно-кредитная политика. В 2020-х годах фискальная политика стала более сильной силой.

Этот сдвиг, по мнению Ритхольца, является настоящей сменой режима в FOMC.

Связано: Изменения председателя ФРС продолжают вызывать циклы краха биткоина