CIO Ritholtz diz que a verdadeira mudança no regime do FOMC é fiscal, não liderança do Fed

• Ritholtz diz que a política fiscal agora importa mais do que a liderança do Fed no debate do FOMC.
• As ferramentas do Fed após 2008 elevaram os mercados de capitais, mas não conseguiram elevar a inflação PCE acima de 2%.
• O estímulo fiscal da pandemia ajudou a levar a inflação para 9% e remodelou os limites de política do Fed.

O cofundador, presidente e CIO da Ritholz Wealth Management LLC, Barry L. Ritholtz, enquadrou o atual debate do Federal Reserve em torno de uma mudança maior de política. Ele argumenta que mudanças na liderança do FOMC importam menos do que a transição da economia do domínio monetário para o domínio fiscal.

Em seu comentário de 1º de maio, Ritholtz disse que substituir Jerome Powell por Kevin Warsh teria impacto limitado sobre a inflação ou sobre as condições econômicas mais amplas. Seu ponto central era que os gastos do governo agora têm mais força econômica do que a política de juros.

A Política Fiscal Assume a Liderança

Segundo o relatório, Ritholtz contrastou o período pós-crise financeira de 2008 com a economia pós-pandemia. Após a crise financeira global, a economia passou a depender fortemente de ferramentas monetárias, incluindo taxas de juros zero de 2008 a 2015 e US$ 3,6 trilhões em afrouxamento quantitativo.

Esse período produziu inflação fraca, crescimento lento dos salários e criação modesta de empregos. Além disso, os gastos de consumo pessoal permaneceram abaixo da meta de 2% do Fed, apesar da ação agressiva dos bancos centrais.

Segundo Ritholtz, as ferramentas do Fed principalmente impulsionaram os mercados de capitais. Ações, títulos e imóveis se beneficiaram, enquanto tomadores com bom crédito refinanciaram dívidas a taxas baixas. Os ganhos trabalhistas também permaneceram limitados.

No entanto, o período da pandemia produziu o resultado oposto. O Congresso passou da contenção fiscal para a maior expansão fiscal em tempo de paz da história dos EUA. Essa mudança trouxe apoio direto à economia.

Ritholtz argumentou que esse aumento fiscal, combinado com o arcabouço de política de Powell sobre o excesso da inflação, ajudou a elevar a inflação para 9%. O resultado foi um ambiente mais difícil para o Fed.

Mudanças na História da Inflação Após 2020

O comentário também citou Jim Reid, do Deutsche Bank, que argumentou que as suposições de baixa inflação já haviam enfraquecido antes da pandemia. Reid apontou para o pico da globalização e uma demografia menos favorável até meados e final da década de 2010.

Jim Reid, do Deutsche Bank, disse:

“Já havíamos passado do pico da globalização e do ponto de maior parte da demografia favorável em meados e final da década de 2010, prenunciando pressões inflacionárias futuras.”

Essas forças foram então aceleradas pelo estímulo pandêmico e pelas interrupções na cadeia de suprimentos. Um pico de energia relacionado à guerra em 2022 acrescentou ainda mais uma camada de pressão. Reid também observou que 2026 trouxe outro choque energético ligado ao conflito com o Irã, estendendo a pressão inflacionária.

Essa sequência reforçou o argumento de Ritholtz de que a inflação não é mais principalmente uma história de banco central. A principal conclusão do relatório é que a influência do Fed mudou. Na década de 2010, a política monetária impulsionou a economia. Na década de 2020, a política fiscal tornou-se uma força mais forte.

Essa mudança, argumentou Ritholtz, é a verdadeira mudança de regime no FOMC.

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