- Burry dice que Nvidia vendió 5.400 millones de dólares en GPUs a una empresa pantalla, Valor, ocultando chips de ambos balances.
- Apollo empaquetó la deuda de 3.500 millones de dólares y la vendió a Athene, que vende anualidades a jubilados estadounidenses.
- Athene posee 103.000 millones de dólares en activos de Nivel 3 sin un precio de mercado inferior a 16,6 veces el apalancamiento en Bermudas.
Michael Burry, el inversor que predijo el colapso inmobiliario de 2008, ha publicado un desglose detallado que indica que una transacción de GPU Nvidia de 5.400 millones de dólares fue diseñada deliberadamente para hacer desaparecer activos en ocho o doce pasos.
«Todo es culpa de Fugazi», escribió Burry, usando su término para estructura falsa.
Su objetivo involucra a Nvidia, una empresa pantalla llamada Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance y xAI de Elon Musk. Cada paso, reconoce Burry, es técnicamente legal y se hace público. Su argumento es que toda la arquitectura se construyó para sacar el riesgo de crédito de los balances y alejarlos de la fijación de precios observables en el mercado.
Cómo funciona
Nvidia vendió GPUs GB200 por valor de 5.400 millones de dólares a Valor, un vehículo de propósito especial sin operaciones. Nvidia también invirtió 1.900 millones de dólares directamente en Valor. Los más de 100.000 chips ahora se encuentran físicamente dentro del centro de datos de xAI, alimentando Grok.
Valor tiene el título legal. Los 5.400 millones de dólares en activos de GPU no aparecen en el balance de Nvidia como inventario. No aparece en el balance de xAI como activos. Nvidia registra la cantidad total como ingreso completado. xAI aprovecha al máximo los chips. El riesgo está en la empresa pantalla en el centro.
Valor necesitaba 3.500 millones de dólares en financiación. Apollo lo recaudó, lo empaquetó en valores de deuda y vendió esos valores a Athene, su propia filial de seguros. Athene vende anualidades a jubilados estadounidenses comunes como productos seguros de ahorro para la jubilación.
El problema de los jubilados
Los números dentro de Athene son la parte alarmante:
- 74.200 millones de dólares en reservas en Athene US
- 217.000 millones de dólares en activos transferidos a una aseguradora cautiva de Bermudas fuera de la regulación normal de EE. UU.
- 103.000 millones de dólares, o el 34,7% de la cartera, clasificados como activos de Nivel 3 sin precio de mercado observable
- 16,6 veces apalancamiento sobre esos activos sin valorar
Quién se beneficia
Burry identifica cuatro ganadores de la estructura:
- Nvidia acumula 5.400 millones de dólares en ingresos sin riesgo de inventario
- Apollo cobra comisiones por 834.000 millones de dólares en crédito privado
- xAI obtiene potencia de cálculo sin poseer el hardware
- Los jubilados en la base de una estructura Bermuda con apalancamiento 16x asumen el riesgo sin saber que existe
Cada paso es legal. Cada paso se revela. El punto de Burys es que legal y revelado no significa seguro.
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