- Burry affirme que Nvidia a vendu 5,4 milliards de dollars en GPU à une société écran, Valor, cachant ainsi des puces sur les deux bilans.
- Apollo a emballé la dette de 3,5 milliards de dollars et l’a vendue à Athene, qui vend des rentes aux retraités américains.
- Athene détient 103 milliards de dollars d’actifs de niveau 3 sans un prix de marché inférieur à 16,6 fois le levier aux Bermudes.
Michael Burry, l’investisseur qui avait prédit l’effondrement immobilier de 2008, a publié une analyse détaillée indiquant qu’une transaction GPU Nvidia de 5,4 milliards de dollars a été délibérément conçue pour faire disparaître des actifs sur huit à douze étapes.
« Tout est Fugazi », écrivit Burry, utilisant son terme pour désigner une fausse structure.
Son objectif concerne Nvidia, une société écran appelée Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance et xAI d’Elon Musk. Chaque étape, reconnaît Burry, est techniquement légale et divulgue publiquement. Son argument est que toute l’architecture a été conçue pour déplacer le risque de crédit des bilans et loin des prix observables sur le marché.
Comment ça marche
Nvidia a vendu pour 5,4 milliards de dollars de GPU GB200 à Valor, un véhicule à usage spécial sans exploitation. Nvidia a également investi 1,9 milliard de dollars directement dans Valor. Les plus de 100 000 puces sont désormais physiquement installées dans le centre de données de xAI, alimentant Grok.
Valor détient un titre légal. Les 5,4 milliards de dollars d’actifs GPU n’apparaissent pas dans le bilan de Nvidia en tant qu’inventaire. Elle n’apparaît pas dans le bilan de xAI en tant qu’actifs. Nvidia enregistre le montant total comme chiffre d’affaires total. xAI profite pleinement des puces. Le risque se situe dans la société écran, au milieu.
Valor avait besoin de 3,5 milliards de dollars de financement. Apollo l’a relevé, l’a emballé en titres de créance, et a vendu ces titres à Athene, sa propre filiale d’assurance. Athene vend des rentes aux retraités américains ordinaires comme produits d’épargne pour la retraite sûrs.
Le problème des retraités
Les chiffres à l’intérieur d’Athene sont la partie alarmante :
- 74,2 milliards de dollars de réserves chez Athene US
- 217 milliards de dollars d’actifs transférés à un assureur captif des Bermudes en dehors de la réglementation normale américaine
- 103 milliards de dollars, soit 34,7 % du portefeuille, classés comme actifs de niveau 3 sans prix de marché observable
- 16,6 fois l’effet de levier posé sur ces actifs non évalués
Qui en bénéficie
Burry identifie quatre gagnants issus de la structure :
- Nvidia enregistre 5,4 milliards de dollars de chiffre d’affaires sans risque d’inventaire
- Apollo perçoit des frais sur 834 milliards de dollars de crédit privé
- xAI obtient la puissance de calcul sans posséder le matériel
- Les retraités au bas d’une structure Bermuda à 16x levier portent le risque sans savoir qu’il existe
Chaque étape est légale. Chaque étape est divulguée. Le point de Bury, c’est que légal et divulgué ne signifie pas sûr.
En lien : Elon Musk affirme que le rapport d’évaluation de l’IPO de Bloomberg SpaceX est faux
Disclaimer: The information presented in this article is for informational and educational purposes only. The article does not constitute financial advice or advice of any kind. Coin Edition is not responsible for any losses incurred as a result of the utilization of content, products, or services mentioned. Readers are advised to exercise caution before taking any action related to the company.
