Michael Burry Menyebut Kesepakatan GPU Nvidia senilai $5,4 miliar ‘Fugazi’

• Burry mengatakan Nvidia menjual $ 5,4 miliar dalam GPU ke perusahaan cangkang, Valor, menyembunyikan chip dari kedua neraca.
• Apollo mengemas utang $ 3,5 miliar dan menjualnya ke Athene, yang menjual anuitas kepada pensiunan Amerika.
• Athene memegang $103 miliar dalam aset Level 3 tanpa harga pasar di bawah leverage 16,6 kali di Bermuda.

Michael Burry, investor yang memprediksi keruntuhan perumahan 2008, telah menerbitkan rincian yang menyebut transaksi GPU Nvidia senilai $ 5,4 miliar yang sengaja direkayasa untuk membuat aset menghilang dalam delapan hingga dua belas langkah.

“Itu semua Fugazi,” tulis Burry, menggunakan istilahnya untuk struktur palsu.

Targetnya melibatkan Nvidia, sebuah perusahaan cangkang bernama Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance, dan xAI Elon Musk. Setiap langkah, Burry mengakui, secara teknis legal dan diungkapkan secara publik. Argumennya adalah bahwa seluruh arsitektur dibangun untuk memindahkan risiko kredit dari neraca dan menjauh dari harga pasar yang dapat diamati.

Cara Kerjanya

Nvidia menjual GPU GB200 senilai $5,4 miliar ke Valor, kendaraan tujuan khusus tanpa operasi. Nvidia juga menginvestasikan $1,9 miliar langsung ke Valor. Lebih dari 100.000 chip sekarang berada secara fisik di dalam pusat data xAI, memberi daya pada Grok.

Keberanian memegang gelar hukum. Aset GPU senilai $5,4 miliar tidak muncul di neraca Nvidia sebagai inventaris. Itu tidak muncul di neraca xAI sebagai aset. Nvidia membukukan jumlah penuh sebagai pendapatan selesai. xAI memanfaatkan chip sepenuhnya. Risiko duduk di perusahaan cangkang di tengah.

Valor membutuhkan pembiayaan $3,5 miliar. Apollo mengangkatnya, mengemasnya menjadi surat utang, dan menjual sekuritas itu ke Athene, anak perusahaan asuransinya sendiri. Athene menjual anuitas kepada pensiunan Amerika biasa sebagai produk tabungan pensiun yang aman.

Masalah Pensiunan

Angka-angka di dalam Athene adalah bagian yang mengkhawatirkan:

• Cadangan $74,2 miliar di Athene US
• Aset senilai $217 miliar ditransfer ke perusahaan asuransi tawanan Bermuda di luar peraturan normal AS
• $103 miliar, atau 34,7% dari portofolio, diklasifikasikan sebagai aset Level 3 tanpa harga pasar yang dapat diamati
• 16,6 kali leverage duduk di atas aset yang tidak dihargai tersebut

Siapa yang Mendapat Manfaat

Burry mengidentifikasi empat pemenang dari struktur:

• Nvidia membukukan pendapatan $5,4 miliar tanpa risiko inventaris
• Apollo mengumpulkan biaya atas kredit swasta senilai $834 miliar
• xAI mendapatkan daya komputasi tanpa memiliki perangkat keras
• Pensiunan di bagian bawah struktur Bermuda dengan leverage 16x menanggung risiko tanpa mengetahui keberadaannya

Setiap langkah adalah legal. Setiap langkah diungkapkan. Poin Burry adalah bahwa legal dan diungkapkan tidak berarti aman.

Terkait: Elon Musk Mengatakan Laporan Penilaian IPO Bloomberg SpaceX Salah