Майкл Берри назвал сделку Nvidia по GPU в 5,4 млрд долларов «Fugazi»

• Берри утверждает, что Nvidia продала 5,4 млрд долларов в GPU компании Valor, скрывая чипы с обоих балансов.
• Apollo упаковал долг в $3,5 млрд и продал его компании Athene, которая продаёт аннуитеты американским пенсионерам.
• Athene владеет активами уровня 3 в $103 миллиарда без рыночной цены ниже 16,6-кратного кредитного плеча на Бермудских островах.

Майкл Берри, инвестор, предсказывавший крах жилья в 2008 году, опубликовал подробный разбор, назвав транзакцию с GPU Nvidia на сумму 5,4 миллиарда долларов, намеренно спроектированной так, чтобы активы исчезали на протяжении восьми-двенадцати шагов.

«Всё это Фугази», — написал Берри, используя свой термин для фальшивой структуры.

Его целью являются Nvidia, фиктивная компания Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance и xAI Илона Маска. Каждый шаг, признаёт Берри, технически законен и публично раскрывается. Его аргумент заключается в том, что вся архитектура была построена для того, чтобы вывести кредитный риск за пределы баланса и удалиться от наблюдаемого рыночного ценообразования.

Как это работает

Nvidia продала GPU стоимостью 5,4 миллиарда долларов компании Valor, специализированному автомобилю без эксплуатации. Nvidia также инвестировала 1,9 миллиарда долларов напрямую в Valor. Более 100 000 чипов теперь физически находятся внутри дата-центра xAI, питая Grok.

Доблесть носит юридический титул. Активы GPU на сумму $5,4 миллиарда не отображаются в балансе Nvidia как запасы. Он не отображается в балансе xAI как активы. Nvidia регистрирует полную сумму как завершённый доход. xAI получает полноценное использование чипов. Риск находится в «подставной» компании посередине.

Valor потребовалось финансирование в размере 3,5 миллиарда долларов. Apollo собрал её, включил в долговые ценные бумаги и продал эти ценные бумаги своей страховой дочерней компании Athene. Athene продаёт аннуитеты обычным американским пенсионерам как безопасные продукты для пенсионных накоплений.

Проблема пенсионеров

Цифры внутри Athene — это тревожная часть:

• 74,2 миллиарда долларов резервов в Athene US
• 217 миллиардов долларов активов, переданных Bermuda captive страховщику вне обычных регулировок США
• 103 миллиарда долларов, или 34,7% портфеля, классифицированы как активы уровня 3 без наблюдаемой рыночной цены
• 16,6 раза больше кредитного плеча, лежащего поверх этих неоценённых активов

Кто получает выгоду

Берри выделяет четырёх победителей из этой структуры:

• Nvidia получает доход в 5,4 миллиарда долларов без риска для запасов
• Apollo собирает комиссии по 834 миллиардам долларов частного кредита
• xAI получает вычислительные мощности, не владея аппаратным обеспечением
• Пенсионеры, находящиеся внизу 16-кратной кредитной структуры Бермудских островов, несут риск, даже не подозревая о его существовании

Каждый шаг законен. Каждый шаг раскрывается. Суть Бёрри в том, что легальное и раскрытое не означает безопасное.

Связано: Илон Маск заявил, что отчет Bloomberg о IPO SpaceX ложен