Michael Burry nennt Nvidias 5,4-Milliarden-Dollar-GPU-Deal „Fugazi“

• Burry sagt, Nvidia habe GPUs in 5,4 Milliarden Dollar an eine Briefkastenfirma, Valor, verkauft und dabei Chips aus beiden Bilanzen versteckt.
• Apollo verpackte die 3,5 Milliarden Dollar Schuld und verkaufte sie an Athene, die Renten an amerikanische Rentner verkauft.
• Athene hält 103 Milliarden US-Dollar an Level-3-Vermögenswerten ohne Marktpreis unter dem 16,6-fachen der Verschuldung auf Bermuda.

Michael Burry, der Investor, der den Immobilieneinbruch 2008 vorhergesagt hat, hat eine detaillierte Aufschlüsselung veröffentlicht, in der eine 5,4-Milliarden-Dollar-Nvidia-GPU-Transaktion absichtlich so gestaltet wurde, dass Vermögenswerte in acht bis zwölf Schritten verschwinden.

„Es ist alles Fugazi“, schrieb Burry und benutzte seinen Begriff für falsche Struktur.

Sein Ziel sind Nvidia, eine Briefkastenfirma namens Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance und Elon Musks xAI. Jeder Schritt, so räumt Burry ein, ist technisch legal und öffentlich offengelegt. Sein Argument ist, dass die gesamte Architektur darauf ausgelegt wurde, das Kreditrisiko aus den Bilanzen zu entfernen und von beobachtbaren Marktpreisen wegzubewegen.

Wie es funktioniert

Nvidia verkaufte GPUs im Wert von 5,4 Milliarden Dollar an GB200 an Valor, ein Spezialunternehmen ohne betriebliche Betriebe. Nvidia investierte außerdem 1,9 Milliarden Dollar direkt in Valor. Die über 100.000 Chips befinden sich nun physisch im Rechenzentrum von xAI und versorgen Grok.

Valor hält den rechtlichen Titel. Die 5,4 Milliarden US-Dollar an GPU-Vermögenswerten erscheinen nicht als Inventar in Nvidias Bilanz. Sie erscheint nicht als Vermögenswerte in der Bilanz von xAI. Nvidia bucht den vollen Betrag als abgeschlossenen Umsatz . xAI nutzt die Chips voll aus. Das Risiko sitzt in der Briefkastenfirma in der Mitte.

Valor benötigte 3,5 Milliarden Dollar Finanzierung. Apollo hob sie auf, verpackte sie in Schuldpapiere und verkaufte diese Wertpapiere an Athene, ihre eigene Versicherungstochtergesellschaft. Athene verkauft Renten an gewöhnliche amerikanische Rentner als sichere Altersvorsorgeprodukte.

Das Rentnerproblem

Die Zahlen in Athene sind der alarmierende Teil:

• 74,2 Milliarden Dollar an Rücklagen in Athene, USA,
• 217 Milliarden Dollar an Vermögenswerten, die außerhalb der normalen US-Regulierung an einen Bermuda-Captive-Versicherer übertragen wurden
• 103 Milliarden US-Dollar bzw. 34,7 % des Portfolios, klassifiziert als Level-3-Vermögenswerte ohne nachweisbaren Marktpreis
• 16,6-fache Hebelwirkung, die auf diesen unbepreisten Vermögenswerten liegt

Wer profitiert

Burry identifiziert vier Gewinner aus der Struktur:

• Nvidia erzielt einen Umsatz von 5,4 Milliarden Dollar ohne Lagerbestandsrisiko
• Apollo erhebt Gebühren für 834 Milliarden Dollar an privaten Krediten
• xAI erhält Rechenleistung, ohne die Hardware zu besitzen
• Rentner am Boden einer 16x-gehebelten Bermuda-Struktur tragen das Risiko, ohne zu wissen, dass es existiert

Jeder Schritt ist legal. Jeder Schritt wird offengelegt. Burrys Punkt ist, dass legal und offengelegt nicht sicher bedeutet.

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