Hyperliquid est-il le prochain mastodonte des services financiers ?

• Grayscale indique qu’Hyperliquid a généré environ 800 millions de dollars de revenus en 2025 grâce au trading de crypto-auteurs.
• Hyperliquid a traité 2,9 tonnerre de dollars en volume de suspects, devenant une plateforme de dérivés décentralisés de premier plan.
• Le token HYPE pourrait bénéficier à mesure qu’Hyperliquid s’étend aux actions, aux matières premières et aux marchés de prévision.

Hyperliquid devient l’une des plus grandes révélations de la crypto. Cette attention a augmenté après que Grayscale a publié un rapport affirmant que la plateforme pourrait devenir une grande entreprise de services financiers.

Grayscale a décrit Hyperliquid comme une success story de type startup. La plateforme a généré environ 800 millions de dollars de revenus rien qu’en 2025. Il y est parvenu tout en rivalisant sur l’un des marchés les plus difficiles de la crypto : le trading de dérivés.

Même si Hyperliquid a moins de trois ans et bloque encore les utilisateurs sur des marchés comme les États-Unis, il est déjà devenu l’un des plus grands plateformes d’échange à terme perpétuel dans le secteur de la crypto.

Au centre de sa croissance se trouve le trading à terme perpétuel décentralisé, souvent appelé « coupables ». Ces contrats permettent aux traders de spéculer sur les prix des actifs sans date d’expiration. Les contrats à terme perpétuels sont devenus l’un des plus grands marchés de la crypto, avec un volume quotidien de transactions moyen d’environ 200 milliards de dollars sur l’ensemble du secteur en 2025.

Pendant des années, des plateformes centralisées comme Binance, Bybit et OKX ont dominé le secteur. Cependant, Hyperliquid est devenue la première plateforme décentralisée à les remettre sérieusement en question. Il y parvenait en offrant une expérience de trading similaire à celle des plateformes centralisées tout en conservant les transactions sur la chaîne et en permettant l’auto-garde.

La percée du cœur d’Hyperliquid

Selon Grayscale, Hyperliquid a réussi car il a rendu le trading on-chain rapide et pratique pour les traders actifs.

La plateforme offre une liquidité profonde, une exécution rapide, des carnets d’ordres visibles et des interfaces de type bourse. En même temps, toutes les transactions et liquidations sont enregistrées sur la chaîne. Cela offre aux utilisateurs plus de transparence que la plupart des plateformes centralisées n’offrent.

Hyperliquid a traité environ 2,9 billions de dollars de volume de contrats à terme perpétuels en 2025. Elle a également atteint environ 7 milliards de dollars en intérêt ouvert. Cela le place parmi les trois ou quatre premières bourses de contrats à terme perpétuels au monde en termes d’intérêt ouvert.

Grayscale a également indiqué qu’Hyperliquid reste compétitif en termes de coûts. Le rapport estime que la plateforme facture environ 2 points de base pour le trading de contrats à terme, contre une moyenne sectorielle proche de 4 points de base sur les bourses centralisées.

Au-delà du trading crypto

Les contrats à terme perpétuels restent le cœur de métier d’Hyperliquid, mais la plateforme s’étend à des marchés financiers plus larges.

Un développement majeur est le HIP-3. Ce système permet aux développeurs tiers de lancer de nouveaux marchés à terme perpétuels directement sur Hyperliquid. Ces marchés incluent désormais les matières premières, les indices boursiers et d’autres actifs non cryptographiques.

Grayscale a noté que les marchés perpétuels de matières premières sur Hyperliquid ont commencé à fonctionner comme des marchés de découverte de prix 24 heures sur 24. Bloomberg aurait décrit la plateforme comme un « lieu ouvert 24 heures sur 24 pour les paris sur des matières premières à effet de levier. »

Certains de ces produits ont déjà connu une forte activité pendant les périodes de volatilité. Les perpétuels d’argent ont dépassé 4 milliards de dollars de volume de transactions quotidiens lors d’une picée en février. Les perpétuels pétroliers ont également dépassé 4 milliards de dollars en volume 24 heures sur 24 lors des turbulences du marché du Moyen-Orient en avril. À un moment donné, les perpétuels pétroliers ont brièvement été échangés en volume supérieur aux perpétuels Bitcoin.

Hyperliquid a également introduit des contrats perpétuels S&P 500 qui continuent d’être négociés le week-end, lorsque les marchés traditionnels sont fermés.

Jusqu’à présent, les marchés HIP-3 ont généré plus de 230 milliards de dollars de volume cumulé de transactions sur plus de 140 paires actives.

Comment fonctionne l’hyperliquide

La plateforme est construite autour de plusieurs systèmes centraux. HyperCore alimente l’infrastructure de trading. Il gère les carnets d’ordres, les systèmes de marge, le trading au comptant, les liquidations et les contrats à terme perpétuels.

HyperEVM offre aux développeurs un environnement compatible Ethereum pour construire des applications connectées au réseau de liquidité d’Hyperliquid.

Parallèlement, HyperBFT sert de couche de consensus déléguée de preuve d’enjeu qui sécurise la chaîne.

Grayscale a soutenu que cette architecture donne à Hyperliquid un avantage sur de nombreuses applications blockchain. Au lieu d’adapter une blockchain polyvalente pour le trading, Hyperliquid a construit sa chaîne spécifiquement pour la performance du trading.

Le jeton HYPE

Le jeton HYPE se situe au centre de l’écosystème. Contrairement à de nombreux projets crypto, Hyperliquid a été lancé sans financement traditionnel de capital-risque. Près de 30 % de l’approvisionnement en jetons a été distribué directement aux utilisateurs via un airdrop.

Le jeton affiche actuellement une capitalisation boursière en circulation d’environ 14 milliards de dollars. Cela en fait l’un des plus grands actifs crypto en termes de valeur marchande.

HYPE est étroitement lié à l’activité des plateformes. Selon Hyperliquid Labs, environ 99 % des frais de la plateforme sont reversés à un fonds d’assistance qui achète et brûle des tokens HYPE. Avec le temps, cela réduit l’approvisionnement en circulation.

Le jeton a également plusieurs fonctions au sein de l’écosystème. Il est utilisé pour le staking des validateurs, les frais de carburant, les réductions sur les frais de trading et les exigences de garantie pour les promoteurs lançant de nouveaux marchés.

Grayscale a comparé la valorisation de HYPE à celle des sociétés d’échange traditionnelles. Le rapport estime que le token se négocie actuellement à environ 14 fois ses bénéfices sur la base des quatre trimestres se terminant au premier trimestre 2026. C’est inférieur aux multiples estimés de bénéfices estimés de 35 à 50 fois observés dans les sociétés de trading à forte croissance comme Robinhood et Interactive Brokers.

Les changements réglementaires pourraient être un catalyseur majeur

La régulation était l’un des grands thèmes du rapport. Les produits à terme perpétuels restent largement indisponibles aux États-Unis car ils ne s’intègrent pas parfaitement dans les règles existantes sur les dérivés. En conséquence, Hyperliquid bloque actuellement les utilisateurs américains.

Grayscale estime que cela pourrait évoluer à terme, à mesure que les régulateurs travaillent à des cadres plus clairs pour les futures perpétuelles et les plateformes décentralisées.

Le rapport soulignait une activité croissante dans l’industrie de la part de sociétés telles que Coinbase, Kraken, Robinhood et Kalshi. Il a également mis en lumière le débat croissant au sein du secteur mené par la Commodity Futures Trading Commission.

Si les régulateurs finissent par autoriser le trading de contrats à terme perpétuels conformes aux États-Unis, Hyperliquid pourrait accéder à un marché bien plus vaste.

Grayscale estime que l’entreprise se situe à l’intersection de deux grandes tendances : la croissance des contrats à terme perpétuels et l’expansion de l’infrastructure financière décentralisée.

Les risques demeurent

Malgré cet optimisme, Grayscale a également évoqué plusieurs risques. Le HYPE reste très volatil. Sa volatilité annualisée est estimée à environ 80 %, ce qui est nettement supérieur à celui du Bitcoin.

Le rapport a également noté que Hyperliquid repose toujours sur une structure de validation relativement centralisée. De plus, son logiciel reste à code fermé, ce qui pourrait inquiéter les partisans de la décentralisation.

Un autre risque majeur est la réglementation. La croissance à long terme d’Hyperliquid pourrait dépendre fortement des futures décisions réglementaires américaines. Sans accès au marché américain, l’expansion pourrait devenir plus difficile.

« Crois le battage »

Malgré ces risques, Grayscale soutient qu’Hyperliquid a déjà accompli quelque chose de rare dans la crypto : une utilisation réelle à grande échelle.

La société a indiqué qu’Hyperliquid combine un fort adéquation produit-marché, une liquidité croissante, des incitations pour les développeurs et une communauté fidèle dans un puissant effet réseau.

Ses revenus rivalisent déjà avec les grandes entreprises commerciales, pourtant elle ne contrôle qu’une petite part du marché mondial des contrats à terme perpétuels.

Si l’adoption continue de s’étendre dans les cryptomonnaies, les matières premières, les actions et les marchés de prévision, Grayscale estime qu’Hyperliquid pourrait évoluer vers une grande plateforme de services financiers plutôt que de rester simplement une plateforme d’échange de cryptomonnaies comme une autre.

Le rapport a conclu qu’Hyperliquid n’est pas directement comparable à aucun autre projet dans la crypto ou la finance traditionnelle et qu’il s’agit d’un modèle qui brise les cadres existants.

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