Les marchés deviennent défensifs avant la publication du PCE en avril

• Les marchés voient le PCE de base d’avril à 0,28 % en glissement annuel et à 3,3 % en glissement annuel, le taux annuel le plus élevé depuis novembre 2023.
• La hausse des prix du pétrole influence les données d’inflation, maintenant les anticipations de baisse des taux sous pression.
• Un chiffre PCE plus élevé que prévu pourrait renforcer davantage le dollar tout en maintenant la baisse des cryptomonnaies.

Le rapport PCE de jeudi est désormais le principal événement macroéconomique des marchés mondiaux. Le PCE de base est attendu à 0,28 % au mois sur mois et à 3,3 % en glissement annuel.

En revanche, les estimations du PCE Headline se situent à 0,44 % mensuel et 3,8 % par an, selon les prévisions médianes partagées par Nick Timiraos, correspondant en chef économique du Wall Street Journal.

Si les chiffres se situent là, l’inflation annuelle du PCE de base atteindrait son plus haut niveau depuis novembre 2023. Le taux annualisé du PCE de base sur six mois atteindrait 3,8 %, le plus haut depuis juin 2023.

Les marchés entrent dans la sortie avec des rendements déjà élevés, les prix du pétrole en hausse à nouveau, et la Fed réduit les attentes qui sont encore plus avancées.

Le pic du pétrole commence à se manifester dans l’inflation

Les prix du pétrole de mars s’alimentent désormais directement des données d’inflation d’avril. L’analyste VirtualBacon a indiqué que Core PCE suit le pétrole avec un décalage d’environ deux mois. Le pétrole est resté élevé tout au long du mois de mars après que les tensions au Moyen-Orient et les craintes d’approvisionnement ont frappé les marchés de l’énergie.

Cela se reflète désormais dans les prévisions d’inflation. Barclays voit le PCE global augmenter de 0,55 % d’un mois à l’autre, la meilleure estimation parmi les grandes banques. Goldman Sachs prévoit un PCE de base à 0,29 %.

Bank of America affiche 0,28 %. Citi, Inflation Insights et TD Securities sont tous proches de 0,26 %. La plupart des prévisions anticipent désormais que le PCE de base se maintiendra à 3,3 % par an.

Le mois précédent montrait déjà une réaccélération de l’inflation. Le PCE global de mars a augmenté de 0,66 % d’un mois à l’autre tandis que l’inflation annuelle est passée à 3,5 %. Le PCE de base s’est élevé à 0,29 % mensuel et à 3,2 % par an. Les données sur l’IPC, le PPI et les prix d’importation d’avril ont également été plus élevées que prévu.

L’inflation n’est plus isolée à l’énergie. Les prix des aliments augmentent alors que les coûts d’engrais et de transport augmentent. Les compagnies aériennes ont de nouveau fait grimper les prix des billets après la hausse des prix du carburant. La demande liée à l’IA resserre également l’offre de puces à l’échelle mondiale, faisant grimper les prix du matériel et de la mémoire.

Les marchés observent désormais si ces pressions commenceront à s’étendre davantage aux services et aux dépenses des consommateurs.

Les marchés obligataires réévaluent déjà les attentes de la Fed

Les rendements des bons du Trésor ont fortement augmenté avant la sortie. Le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans a récemment atteint 5,2 %, son niveau le plus élevé depuis 2007. Les traders ont progressivement réduit les attentes concernant les coupes budgétaires de la Fed cette année après que les données sur l’inflation soient restées solides jusqu’en avril.

Les sondages Reuters montrent désormais que la plupart des économistes s’attendent à ce que la Réserve fédérale maintienne des taux stables au moins jusqu’au troisième trimestre. Bank of America a indiqué que le scénario de base de la Fed reste inchangé, avec les taux, tandis que toute baisse potentielle des taux est désormais plus probable l’année prochaine plutôt que plus tard cette année.

Certains bureaux ont déjà commencé à discuter de la possibilité qu’une nouvelle hausse revienne si l’inflation continue d’accélérer tout au long de l’été. Les prévisions d’inflation annuelles du marché ont maintenant été révisées à la hausse pour la troisième fois consécutive.

Les estimations actuelles projettent une inflation PCE à 3,9 % au deuxième trimestre, 3,7 % au troisième trimestre et 3,4 % au quatrième trimestre. La Fed vise toujours 2 %.

Le positionnement global est déjà devenu défensif avant la sortie. L’indice du dollar a gagné cette semaine alors que les traders se sont réfugiés dans des actifs refuges suite à de nouvelles bourses militaires impliquant l’Iran. Le yen s’est renforcé tandis que les prix du pétrole ont de nouveau grimpé, craignant une perturbation de l’approvisionnement.

Si le PCE de base dépasse 0,3 %, les marchés devraient probablement faire grimper les rendements du Trésor encore plus haut et déplacer les coupes de la Fed plus loin. Cela soutiendrait le dollar tout en exerçant une pression sur les actions, les devises des marchés émergents et les actifs à risque comme les cryptomonnaies.

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