- BlackRock verbindet den 53%-Crash von Bitcoin mit starker Schuldschreibung, nicht mit einer Änderung seiner These.
- Bitcoin-ETF-Abflüsse und KI-Fondseinflüsse erhöhten nach dem Oktober-Höchststand den Verkaufsdruck.
- BlackRock betrachtet Bitcoin weiterhin als Diversifizierer, während die starke Volatilität weiterhin ein Risiko darstellt.
Der Bitcoin-Preis fiel um mehr als 50 % gegenüber seinem Rekord im Oktober 2025, aber BlackRock hält fest, dass der Rückgang seine langfristige Investitionsstrategie nicht verändert hat. Das Unternehmen führt den Rückgang auf starke Verschuldung, erzwungene Liquidationen, schwächere Mittelströme und sich verschiebende Marktliquidität zurück.
BTC erreichte 124.606 US-Dollar nach einem Anstieg von etwa 690 % gegenüber seinem Tiefstand Ende 2022. Dann fiel er Anfang Juni 2026 auf 58.642 US-Dollar, was einen Rückgang von Höchst- bis Tiefpunkt um 53 % darstellt. BlackRock bezeichnet diese Bewegung als Positionierungskorrektur und nicht als Änderung der Bitcoin-Investitionsthese .
Quelle: BlackRock
Starke Hebelwirkung hat den Bitcoin-Crash vorbereitet
Das offene Interesse an Futures stieg Anfang Oktober 2025 über 90 Milliarden US-Dollar, als Bitcoin über 120.000 US-Dollar gehandelt wurde. Etwa 80 % dieser Exposition stammten aus ewigen Futures außerhalb der CME.
BlackRock sagt, dass einige Veranstaltungsorte 50- bis 125-fache Hebelwirkung bieten. Das ließ stark verschuldete Long-Positionen mit wenig Spielraum, bevor die Börsen sie automatisch liquidierten.
Der Druck trat am 10. Oktober 2025 auf. Neue US-Zölle auf China führten zu einem breiteren Ausverkauf, während Bitcoin um 6 % fiel und Ether um 11 %. Das offene Interesse an Bitcoin-Futures fiel dann an einem Tag um 20 Milliarden Dollar.
BlackRock bezeichnete diese Senkung als den größten Einzeltage-Rückgang des Offeneninteresses, der je verzeichnet wurde. Die Aktien erholten sich später im Oktober, aber Krypto stand weiterhin unter Druck. Weitere Liquidationswellen kamen im Februar und Juni 2026.
Diese Sequenz brachte Bitcoin unter 60.000 Dollar. Es zeigte auch, dass wachsender institutioneller Zugang mit derivatgesteuerten Rückgängen koexistieren kann. BlackRock betrachtet daher die Delevaging als zentrale Ursache des Crashs.
Langsamere Geldflüsse verlängerten die Schwäche
Hebelwirkung erklärt die Geschwindigkeit des anfänglichen Rückgangs, aber Flows helfen zu erklären, warum Schwäche anhielt. Spot-Bitcoin-ETPs zogen zwischen ihrem Start in den USA im Januar 2024 und Oktober 2025 etwa 60 Milliarden US-Dollar an.
Nach dem Höhepunkt verzeichneten Bitcoin-Fonds bis Juli 2026 insgesamt etwa 5 Milliarden US-Dollar an Abflüssen. Die Umkehr entfernte einen Teil der institutionellen Forderung, die den früheren Vormarsch gestützt hatte.
Capital rotierte ebenfalls in Richtung künstlicher Intelligenz. Abbildung 4 des BlackRock-Berichts zeigt, wie KI-bezogene Fonds von Oktober 2025 bis Juli 2026 mehr als 46 Milliarden US-Dollar einbrachten. BlackRock sagt, dass diese Rotation wahrscheinlich mit Bitcoin um Kapital konkurrierte.
Quelle: BlackRock
Digitale Vermögenswerte-Treasury-Unternehmen brachten eine weitere Sorge hinzu. BlackRock äußert Skepsis gegenüber der fortgesetzten Akkumulation und der Bilanznachhaltigkeit bei Unternehmen, die Kryptowährungen durch Aktien- und Kreditausgaben kaufen.
Wie BlackRock Bitcoin nach einem 50%-Crash bewertet
Diese Unterscheidung ist wichtig für Investoren, die abwägen, ob der Rückgang von 50 % bei Bitcoin eine attraktive Chance geschaffen hat. BlackRock identifiziert kein Preisziel, keinen Einstiegspunkt oder einen Markttiefpunkt. Stattdessen untersucht die Forschung die potenzielle Rolle von Bitcoin beim Portfolioaufbau.
Das Unternehmen testete kleine Bitcoin-Allokationen innerhalb eines traditionellen US-amerikanischen 60/40-Portfolios über die zehn Jahre bis zum 29. Mai 2026. Eine von Aktien finanzierte Bitcoin-Allokation von 1 % ergab ein hypothetisches Sharpe-Verhältnis von 0,90, während eine 2%-Allokation 0,96 ergab.
Der Benchmark verzeichnete ein Sharpe-Verhältnis von 0,81. Die maximalen Drawdowns erreichten 20,6 % für das 1 % Bitcoin-Portfolio und 20,9 % für die 2 % Version, verglichen mit 20,3 % für den Benchmark.
BlackRock betont, dass die Ergebnisse hypothetisch sind. Es heißt, die Allokationsgröße sollte die Ziele der Anleger, die Risikotoleranz und die regulatorischen Grenzen widerspiegeln. Die Offenlegungen warnen auch vor extremer Volatilität und möglichen Kapitalverlusten.
Die Diversifizierung hängt weiterhin vom Zeitrahmen ab
Die Rolle von Bitcoin als Portfolio-Diversifizierer wird weniger klar, wenn es während Marktstress wie ein Risikovermögen gehandelt wird. Die 10-Jahres-Daten von BlackRock zeigen, dass Bitcoin am 30. Juni 2026 eine Korrelation von 0,18 mit dem S&P 500 hatte.
Quelle: BlackRock
Das lag über der Korrelation von 0,06 bei Gold, aber unter Schwellenmarktaktien bei 0,57 und US-High-Yield-Anleihen bei 0,69. BlackRock sagt daher, dass Bitcoin über längere Zeiträume hinweg unterschiedliche Portfoliomerkmale beibehalten hat.
Kürzere Zeiträume wirken weniger stabil. Die Korrelation von Bitcoin zu Aktien stieg während des Straffungszyklus der Federal Reserve 2022 und des Zollschocks 2025. BlackRock bezeichnet diese Episoden als Teil der „doppelten Persönlichkeit“ von Bitcoin.
Eine weitere scharfe Korrektur ist weiterhin möglich
Eine niedrigere Positionierung verschafft dem Markt einen klareren Ausgangspunkt, beseitigt aber nicht die Volatilität. BlackRock berichtet, dass die Zinssätze für perpetual futures im zweiten Quartal kurzzeitig negativ wurden, was zeigt, dass die spekulative Position deutlich gesunken ist.
Dennoch erwartet das Unternehmen, dass die akuten Volatilitätsphasen anhalten. Die Marktstruktur von Bitcoin ist durch ETPs, regulierte Futures und Optionen gereift, aber gehebelte Perpetual Futures setzen den Markt weiterhin Zwangsliquidationszyklen aus.
BlackRock stellt fest, dass die annualisierte Bitcoin-Volatilität von regelmäßigen Spitzen von über 100 % vor einem Jahrzehnt auf unter 50 % in weiten Teilen der letzten zwei bis drei Jahre gesunken ist. Starke Marktverlagerungen werden weiterhin erwartet.
Worauf Investoren achten sollten, um Bitcoin als nächsten Schritt zu unternehmen
Ein rascher Anstieg des offenen Futures-Interessens und eine erhöhte dauerhafte Finanzierung würden jedoch einen Wiederaufbau der spekulativen Exponierung zeigen. BlackRock verbindet eine hohe Positionierung mit einer stärkeren Risiko-Asset-Korrelation während der späteren Schuldverschuldung.
Institutionelle Ströme stellen einen zweiten Test dar. Farside Investors verzeichnete am 17. August 297,5 Millionen US-Dollar an Netto-Spot-Bitcoin-ETF-Zuflüssen und am 18. August 45,7 Millionen US-Dollar. Diese Zuwächse folgten auf Abflüsse am 13. und 14. August.
Die Liquidität ist ein weiterer Faktor. BlackRock hob hervor, dass Bitcoin-Renditen im Großen und Ganzen Veränderungen der globalen Geldmenge im letzten Jahrzehnt widerspiegeln. Diese Beziehung schwächte sich nach Oktober ab, obwohl M2 expandierte, da der Bitcoin-spezifische Verkauf den kurzfristigen Hintergrund dominierte.
BlackRock erwartet jedoch, dass die erhöhte Korrelation von Bitcoin zu Risiko-Assets nach dem Abbau nachlässt. Ein anhaltender Rückgang dieser Korrelation würde die langfristige Diversifikation stützen.
Der Ausblick von BlackRock unterstützt die langfristige Rolle von Bitcoin und nicht ein kurzfristiges Kaufsignal. Der Rückgang von mehr als 50 % hat seine Position als monetäre Alternative und Portfoliodiversifizierung nicht verändert. Niedrigere Hebelwirkung, verbesserte Mittelströme und unterstützende Liquidität würden einen stärkeren Rahmen für die Erholung schaffen.
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