- A BlackRock associa a queda de 53% do Bitcoin ao forte desalavancagem, não a uma mudança em sua tese.
- As saídas de ETFs de Bitcoin e as entradas de fundos de IA aumentaram a pressão de vendas após o pico de outubro.
- A BlackRock ainda vê o Bitcoin como um diversificador, enquanto a volatilidade acentuada continua sendo um risco.
O preço do Bitcoin caiu mais de 50% em relação ao recorde de outubro de 2025, mas a BlackRock mantém que a recuada não alterou seu caso de investimento de longo prazo. A empresa atribui a queda à forte alavancagem, liquidações forçadas, fluxos de fundos mais fracos e liquidez do mercado em deslocação.
O BTC alcançou US$ 124.606 após uma alta de cerca de 690% em relação à mínima do final de 2022. Depois, caiu para $58.642 no início de junho de 2026, marcando uma queda de 53% do pico ao valle. A BlackRock chama a jogada de correção de posicionamento, e não de mudança na tese do investimento do Bitcoin .
Fonte: BlackRock
Alavancagem Pesada Preparou a Queda do Bitcoin
O interesse aberto dos futuros ultrapassou 90 bilhões de dólares no início de outubro de 2025, enquanto o Bitcoin negociava acima de 120.000 dólares. Cerca de 80% dessa exposição veio de futuros perpétuos fora da CME.
A BlackRock diz que alguns locais ofereceram uma alavanca de 50x a 125x. Isso deixou posições longas fortemente alavancadas, com pouco espaço antes que as bolsas as liquidassem automaticamente.
A pressão surgiu em 10 de outubro de 2025. Novas tarifas dos EUA sobre a China impulsionaram uma venda mais ampla, enquanto o Bitcoin caiu 6% e o Ether caiu 11%. O interesse aberto dos futuros do Bitcoin caiu US$ 20 bilhões em um dia.
A BlackRock descreveu essa redução como a maior queda de juros abertos em um único dia já registrada. As ações se recuperaram no final de outubro, mas as criptomoedas continuaram sob pressão. Novas ondas de liquidação chegaram em fevereiro e junho de 2026.
Essa sequência levou o Bitcoin para menos de $60.000. Também mostrou que o aumento do acesso institucional pode coexistir com reduções impulsionadas por derivativos. Portanto, a BlackRock trata a desalavancagem como uma causa central do acidente.
Fluxos mais lentos dos fundos ampliaram a fraqueza
A alavancagem explica a velocidade do declínio inicial, mas os fluxos ajudam a explicar por que a fraqueza durou. Os ETPs de Bitcoin à vista atraíram cerca de US$ 60 bilhões entre seu lançamento nos EUA em janeiro de 2024 e outubro de 2025.
Após o pico, os fundos de Bitcoin registraram cerca de US$ 5 bilhões em saídas agregadas até julho de 2026. A reversão eliminou parte da demanda institucional que havia sustentado o avanço anterior.
O capital também girou para a inteligência artificial. A Figura 4 do relatório da BlackRock mostra fundos com tema de IA arrecadando mais de US$ 46 bilhões de outubro de 2025 a julho de 2026. A BlackRock afirma que essa rotação provavelmente competiu com o Bitcoin por capital.
Fonte: BlackRock
Empresas de tesouraria de ativos digitais acrescentaram outra preocupação. A BlackRock observa ceticismo quanto à continuidade da acumulação e sustentabilidade do balanço patrimonial em empresas que compram criptomoedas por meio de emissão de ações e crédito.
Como a BlackRock vê o Bitcoin após uma queda de 50%
Essa distinção é importante para investidores que ponderam se a queda de 50% do Bitcoin criou uma oportunidade atraente. A BlackRock não identifica um preço-alvo, ponto de entrada ou fundo de mercado. Em vez disso, sua pesquisa examina o papel potencial do Bitcoin na construção de portfólio.
A empresa testou pequenas alocações de Bitcoin dentro de um portfólio tradicional dos EUA 60/40 ao longo dos 10 anos encerrados em 29 de maio de 2026. Uma alocação de 1% financiada por Bitcoin em ações produziu um hipotético índice de Sharpe de 0,90, enquanto uma alocação de 2% produziu 0,96.
O índice registrou um índice de Sharpe de 0,81. As quedas máximas atingiram 20,6% para a carteira de 1% do Bitcoin e 20,9% para a versão de 2%, em comparação com 20,3% para o benchmark.
A BlackRock enfatiza que os resultados são hipotéticos. Diz que o tamanho da alocação deve refletir os objetivos dos investidores, a tolerância ao risco e os limites regulatórios. Suas divulgações também alertam sobre extrema volatilidade e possível perda de capital.
A diversificação ainda depende do período de tempo
O papel do Bitcoin como diversificador de portfólio fica menos claro quando ele é negociado como um ativo de risco durante o estresse do mercado. Os dados de 10 anos da BlackRock mostram que o Bitcoin tinha correlação de 0,18 com o S&P 500 em 30 de junho de 2026.
Fonte: BlackRock
Isso ficou acima da correlação de 0,06 do ouro, mas abaixo das ações de mercados emergentes em 0,57 e dos títulos de alto rendimento dos EUA em 0,69. A BlackRock, portanto, afirma que o Bitcoin manteve características distintas do portfólio ao longo de horizontes mais longos.
Períodos mais curtos parecem menos estáveis. A correlação do Bitcoin com as ações aumentou durante o ciclo de aperto do Federal Reserve em 2022 e o choque tarifário de 2025. A BlackRock chama esses episódios de parte da “personalidade dupla” do Bitcoin.
Outra correção acentuada ainda é possível
Um posicionamento mais baixo dá ao mercado um ponto de partida mais limpo, mas não elimina a volatilidade. A BlackRock afirma que as taxas de financiamento com futuros perpétuos ficaram brevemente negativas no segundo trimestre, mostrando que o posicionamento especulativo reiniciou significativamente para baixo.
Mesmo assim, a empresa espera que episódios agudos de volatilidade continuem. A estrutura de mercado do Bitcoin amadureceu por meio de ETPs, futuros regulados e opções, mas futuros perpétuos alavancados ainda expõem o mercado a ciclos de liquidação forçada.
A BlackRock observa que a volatilidade anualizada do Bitcoin caiu de picos regulares acima de 100% há uma década para abaixo de 50% durante grande parte dos últimos dois a três anos. Ainda se espera que ocorram grandes deslocações no mercado.
O que os investidores devem observar para o próximo passo do Bitcoin
No entanto, um rápido aumento no interesse aberto de futuros e o aumento do financiamento perpétuo mostrariam uma reconstrução da exposição especulativa. A BlackRock liga alto posicionamento a uma correlação risco-ativos mais forte durante a desalavancagem posterior.
Os fluxos institucionais fornecem um segundo teste. A Farside Investors registrou entradas líquidas de Bitcoin ETFs à vista dos EUA em 17 de agosto e US$ 45,7 milhões em 18 de agosto. Esses ganhos vieram após saídas em 13 e 14 de agosto.
A liquidez é outro fator. A BlackRock destacou que os retornos do Bitcoin acompanharam amplamente as mudanças na oferta monetária global na última década. Essa relação enfraqueceu após outubro, mesmo com a expansão do M2, já que as vendas específicas do Bitcoin dominaram o cenário de curto prazo.
No entanto, a BlackRock espera que a correlação elevada do Bitcoin com ativos de risco diminua após a desalavancagem. Uma queda sustentada nessa correlação apoiaria seu argumento de diversificação de longo prazo.
A perspectiva da BlackRock apoia o papel de longo prazo do Bitcoin, e não apenas um sinal de compra de curto prazo. A retração de mais de 50% não alterou sua postura como alternativa monetária e diversificadora de portfólio. Menor alavancagem, melhorias nos fluxos de fundos e liquidez de apoio proporcionariam um cenário mais forte para a recuperação.
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