- BlackRock relie le krach de 53 % du Bitcoin à un important désendettement, et non à un changement dans sa thèse.
- Les sorties d’ETF Bitcoin et les entrées de fonds d’IA ont accentué la pression de vente après le pic d’octobre.
- BlackRock considère toujours Bitcoin comme un facteur de diversification, tandis qu’une forte volatilité reste un risque.
Le prix du Bitcoin a chuté de plus de 50 % par rapport à son record d’octobre 2025, mais BlackRock maintient que ce recul n’a pas modifié son dossier d’investissement à long terme. La société attribue ce déclin à un effet de levier important, des liquidations forcées, des flux de fonds plus faibles et une liquidité des marchés en mouvement.
Le BTC a atteint 124 606 $ après une hausse d’environ 690 % par rapport à son plus bas de fin 2022. Il est ensuite tombé à 58 642 $ début juin 2026, marquant une baisse de 53 % du sommet au creux. BlackRock qualifie ce mouvement de correction de positionnement plutôt que de changement dans la thèse d’investissement du Bitcoin .
Source : BlackRock
Un levier important a préparé le krach du Bitcoin
L’intérêt ouvert des contrats à terme a dépassé les 90 milliards de dollars début octobre 2025, alors que le Bitcoin se négociait au-dessus de 120 000 dollars. Environ 80 % de cette exposition provenait de contrats à terme perpétuels en dehors de la CME.
BlackRock indique que certains lieux offraient un levier de 50x à 125x. Cela laissait des positions longues fortement endettées avec peu de marge avant que les bourses ne les liquident automatiquement.
La pression a émergé le 10 octobre 2025. De nouveaux tarifs américains sur la Chine ont entraîné une vente massive en popularité, tandis que Bitcoin a chuté de 6 % et Ether de 11 %. L’intérêt ouvert des contrats à terme sur Bitcoin a ensuite chuté de 20 milliards de dollars en une seule journée.
BlackRock a décrit cette réduction comme la plus forte baisse du taux d’intérêt ouvert en une seule journée jamais enregistrée. Les actions se sont redressées plus tard en octobre, mais les cryptos restaient sous pression. D’autres vagues de liquidation sont arrivées en février et juin 2026.
Cette séquence a fait passer le Bitcoin sous les 60 000 $. Il a également montré que l’accès institutionnel croissant peut coexister avec des baisses de coûts causées par les dérivés. BlackRock considère donc le désendettement comme une cause centrale du crash.
Des flux de fonds plus lents ont prolongé la faiblesse
L’effet de levier explique la vitesse du déclin initial, mais les flux aident à expliquer pourquoi la faiblesse a duré. Les ETP Bitcoin au comptant ont attiré environ 60 milliards de dollars entre leur lancement américain en janvier 2024 et octobre 2025.
Après le pic, les fonds Bitcoin ont enregistré environ 5 milliards de dollars de sorties cumulées jusqu’en juillet 2026. Ce renversement a supprimé une partie de la demande institutionnelle qui avait soutenu l’avancée antérieure.
Le capital s’est également tourné vers l’intelligence artificielle. La figure 4 du rapport de BlackRock montre des fonds à thème IA ayant généré plus de 46 milliards de dollars entre octobre 2025 et juillet 2026. BlackRock affirme que cette rotation a probablement concurrencé Bitcoin pour le capital.
Source : BlackRock
Les sociétés de trésorerie d’actifs numériques ont ajouté une autre préoccupation. BlackRock exprime un scepticisme quant à la poursuite de l’accumulation et de la durabilité du bilan chez les entreprises qui achètent des cryptomonnaies via l’émission de fonds propres et de crédit.
Comment BlackRock perçoit le Bitcoin après un krach de 50 %
Cette distinction est importante pour les investisseurs qui évaluent si la baisse de 50 % du Bitcoin a créé une opportunité attrayante. BlackRock n’identifie pas de cible de prix, de point d’entrée ou de creux du marché. Au contraire, ses recherches examinent le rôle potentiel du Bitcoin dans la construction de portefeuille.
La société a testé de petites allocations Bitcoin au sein d’un portefeuille américain traditionnel 60/40 sur les 10 années se terminant le 29 mai 2026. Une allocation de 1 % financée par des actions en Bitcoin a produit un hypothétique ratio de Sharpe de 0,90, tandis qu’une allocation de 2 % a produit 0,96.
La référence a enregistré un ratio de Sharpe de 0,81. Les baisses maximales ont atteint 20,6 % pour le portefeuille Bitcoin à 1 % et 20,9 % pour la version à 2 %, contre 20,3 % pour l’indice de référence.
BlackRock souligne que les résultats sont hypothétiques. Il indique que la taille de l’allocation doit refléter les objectifs des investisseurs, la tolérance au risque et les limites réglementaires. Ses divulgations mettent également en garde contre une volatilité extrême et une possible perte de capital.
La diversification dépend toujours du délai
Le rôle du Bitcoin en tant que diversificateur de portefeuille devient moins clair lorsqu’il se négocie comme un actif risqué sous la pression du marché. Les données sur 10 ans de BlackRock montrent que Bitcoin avait une corrélation de 0,18 avec le S&P 500 au 30 juin 2026.
Source : BlackRock
Cela dépassait la corrélation de 0,06 de l’or mais était inférieure aux actions des marchés émergents à 0,57 et des obligations américaines à haut rendement à 0,69. BlackRock affirme donc que Bitcoin a conservé des caractéristiques distinctes de portefeuille sur des horizons plus longs.
Les périodes plus courtes paraissent moins stables. La corrélation du Bitcoin avec les actions a augmenté pendant le cycle de resserrement de la Réserve fédérale en 2022 et le choc tarifaire de 2025. BlackRock qualifie ces épisodes de « double personnalité » du Bitcoin.
Une autre correction nette est encore possible
Un positionnement plus bas offre au marché un point de départ plus propre, mais cela ne supprime pas la volatilité. BlackRock indique que les taux de financement à terme perpétuel sont brièvement devenus négatifs au deuxième trimestre, montrant que la position spéculative s’est réinitialisée de manière significative à la baisse.
Malgré tout, la société s’attend à ce que les épisodes de volatilité aiguë se poursuivent. La structure du marché du Bitcoin a mûri grâce aux ETP, aux contrats à terme réglementés et aux options, mais les contrats à terme perpétuels à effet de levier exposent toujours le marché à des cycles de liquidation forcée.
BlackRock note que la volatilité annualisée du Bitcoin est passée de pics réguliers dépassant 100 % il y a dix ans à moins de 50 % au cours de la majeure partie des deux à trois dernières années. On s’attend toujours à ce que de fortes perturbations sur le marché se produisent.
Ce que les investisseurs doivent surveiller pour la prochaine étape du Bitcoin
Cependant, une augmentation rapide de l’intérêt ouvert des contrats à terme et un financement perpétuel accru indiqueraient une reconstruction de l’exposition spéculative. BlackRock lie un positionnement élevé à une corrélation risque-actifs plus forte lors du désendettement ultérieur.
Les flux institutionnels constituent un second test. Farside Investors a enregistré 297,5 millions de dollars d’entrées nettes d’ETF Bitcoin au comptant américain le 17 août et 45,7 millions de dollars le 18 août. Ces gains ont suivi les sorties des 13 et 14 août.
La liquidité est un autre facteur. BlackRock a souligné que les rendements du Bitcoin suivaient globalement les évolutions de la masse monétaire mondiale au cours de la dernière décennie. Cette relation s’est affaiblie après octobre, même si M2 s’est développée, les ventes spécifiques au Bitcoin dominant le contexte à court terme.
Cependant, BlackRock s’attend à ce que la corrélation accrue du Bitcoin avec les actifs à risque s’atténue après le désendettement. Une baisse soutenue de cette corrélation soutiendrait son argument de diversification à long terme.
Les perspectives de BlackRock soutiennent le rôle à long terme du Bitcoin plutôt qu’un signal d’achat à court terme. Le recul de plus de 50 % n’a pas modifié son argument en tant qu’alternative monétaire et diversificateur de portefeuille. Un levier plus faible, une amélioration des flux de fonds et une liquidité favorable offriraient un contexte plus solide à la reprise.
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