- Les États-Unis et le Japon ont soutenu conjointement le yen alors que les actions du Trésor attiraient l’attention du marché.
- La hausse des rendements des bons du Trésor et des besoins d’emprunt a maintenu l’attention portée à la liquidité mondiale.
- Les traders de Bitcoin et d’Ethereum surveillent désormais le USD/JPY aux côtés des rendements du Trésor.
Les marchés financiers réévaluent l’impact politique après que les États-Unis ont rejoint le Japon dans une intervention sur le marché des changes pour soutenir le yen japonais. Alors que les investisseurs se sont appuyés sur les recommandations de la Réserve fédérale pour évaluer la liquidité et les conditions financières, la dernière opération met en lumière comment les actions menées par le Trésor, l’émission de dette et la gestion des devises peuvent également influencer le comportement du marché.
Dans le même temps, la hausse des rendements à long terme des obligations du Trésor américain et la poursuite des besoins d’emprunt ont attiré l’attention sur plusieurs facteurs affectant les flux de capitaux mondiaux. Pour les marchés crypto, les analystes observent désormais si les variations des conditions des marchés du yen et du Trésor pourraient influencer le sentiment de risque et l’effet de levier sur les actifs numériques.
Le Trésor américain participe au soutien conjoint du yen
Cette intervention conjointe a marqué la première opération conjointe de change entre les États-Unis et le Japon depuis 2011 et la première spécifiquement destinée à soutenir le yen depuis 1998.
Lors de l’opération de vendredi, la Réserve fédérale de New York a acheté des yens au nom du Trésor américain tandis que le ministère japonais des Finances menait sa propre intervention. La Fed de New York a agi en tant qu’agent financier du Trésor plutôt que de prendre une décision indépendante de politique financière, séparant cette décision des actions dirigées par le Federal Open Market Committee.
Les rendements des bons et l’emprunt restent au centre de l’attention
Cette intervention coïncidait avec la pression continue sur les obligations d’État américaines à long terme. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans est monté à environ 5,27 % vendredi, son plus haut niveau depuis 2007, avant de reculer à environ 5,24 % lundi.
L’inflation reste un élément du contexte du marché, bien que la tarification montre qu’elle n’est pas le seul facteur. Le taux d’inflation à 10 ans s’est terminé en juillet près de 2,28 %, tandis que les rendements à long terme nominaux ont augmenté de manière plus importante. Cela a déplacé l’attention vers les rendements réels, la prime de terme, les exigences d’émission du Trésor et les changements dans la demande des investisseurs.
Le Japon, l’un des plus grands détenteurs étrangers de dette publique américaine, finance l’intervention dans l’achat de yens grâce à ses réserves de changes. Bien que la gestion des réserves puisse impliquer de réduire les actifs libellés en dollars, le calendrier et la composition de ces ajustements ne sont pas automatiques.
Par ailleurs, le Trésor américain avait auparavant prévu 671 milliards de dollars d’emprunts nets négociables détenus par des particuliers au cours du trimestre juillet-septembre.
Les marchés crypto surveillent deux canaux de liquidité
Les marchés des actifs numériques évaluent également l’impact de cette intervention imposée. Un yen plus fort pourrait inciter les investisseurs à utiliser des positions financées par le yen pour réduire leur levier et racheter la monnaie japonaise, créant ainsi de la volatilité sur plusieurs classes d’actifs.
La tourmente du marché d’août 2024 a montré comment la suppression du carry trade pourrait alimenter les mouvements du marché avant que les conditions ne se stabilisent.
Sur une période plus longue, une stabilité monétaire stable pourrait réduire la demande d’intervention continue et diminuer une source possible de pression sur la liquidité du marché du Trésor. Pour l’instant, les acteurs du marché suivent le USD/JPY, les conditions de financement japonais et les rendements à long terme des bons du Trésor américain, parallèlement aux signaux traditionnels de la Réserve fédérale comme indicateurs impactant les marchés du Bitcoin et de l’Ethereum.
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