Что на самом деле может сделать SEC, если закон о прозрачности не проходит?

• Шансы на то, что Сенат США примет Закон о прозрачности, снизились до ниже 30%.
• Пол Аткинс говорит, что SEC готова предложить альтернативу, если закон о прозрачности не пройдёт.
• Существующие законы не позволяют SEC создавать полноценную регуляторную базу криптовалют.

Шансы на принятие закона CLARITY Act с каждым днём уменьшаются, что вызывает беспокойство у пользователей криптовалют, особенно представителей отрасли, по поводу того, что может стать с регуляторной экосистемой. Ужесточение законодательного календаря США и политический тупик перед августовским перерывом снизили вероятность принятия закона примерно до 27%.

Многие участники криптосообщества начали задумываться, что ждёт нас в будущем, если закон CLARITY не уложится в срок или если законодатели США не примут этот законопроект. Любой из этих сценариев перенаправит отрасль обратно к режиму регуляторного надзора SEC. Поэтому пользователи криптовалют, столкнувшиеся с этой реальностью, пересматривают степень полномочий SEC на случай, если закон о прозрачности будет отклонён или затормозит ещё больше.

Юрисдикция SEC по разработке правил

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) черпает свои основные полномочия из Закона о ценных бумагах 1933 года и Закона о бирже ценных бумаг 1934 года. Согласно действующим законам, юрисдикция SEC сосредоточена на регулировании инвестиционных контрактов, которые Верховный суд определил в знаковом деле SEC против Дело Хауи с использованием строгого четырёхчастного теста.

Согласно действующим законам, SEC обязана контролировать некоторые области криптовалютной экосистемы, включая:

Административное нормотворчество

SEC обладает полномочиями от Конгресса разрабатывать правила, уточняющие законодательные нормы, охватывающие «Уведомление и комментарий», требуя от Комиссии публиковать предлагаемые правила для общественной обратной связи в соответствии с Законом об административных процедурах (APA). Агентство обязано по закону анализировать экономические последствия любого нового правила, и суды должны будут отменить правила, если SEC не предоставит рациональную связь между выявленными фактами и сделанным выбором.

Освобождение от регистрации

Действующие законы требуют, чтобы все ценные бумаги были зарегистрированы, если не применяется явное исключение. Сюда входят «Частные размещения», позволяющие привлекать капитал без публичной регистрации, «Мини-публичные предложения», позволяющие масштабировать публичные предложения до 75 миллионов долларов с упрощёнными требованиями к раскрытию информации, и «Краудфандинг по регулированию», позволяющий стартапам привлекать до 5 миллионов долларов от розничных инвесторов через зарегистрированные порталы финансирования.

Правила безопасной гавани

Правила Safe Harbor SEC предоставляют участникам рынка юридическую определённость, определяя конкретное поведение, не нарушающее законы о ценных бумагах. Она защищает корпоративных инсайдеров, устанавливая заранее определённые, автоматизированные графики покупки или продажи акций компании. Это также создаёт безопасную гавань для публичной перепродажи незарегистрированных ценных бумаг, если соблюдены определённые сроки удержания. Однако важно отметить, что существующие законы не имеют формального безопасного порта для децентрализованных цифровых активов, оставляя структурный разрыв, который предлагаемый закон о прозрачности пытается исправить.

Правила опеки

SEC строго соблюдает границы сегрегации активов, чтобы защитить средства инвесторов от банкротств брокеров или консультантов. В соответствии с Законом об инвестиционных консультантах 1940 года, зарегистрированные консультанты должны вести средства клиентов в регулируемых банках, брокерских дилерах или трастовых компаниях. Однако недавние регуляторные расширения SEC направлены на требование квалифицированного хранения всех активов клиентов, включая криптовалюту, сырьевые товары и недвижимость.

Регулирование биржи

Действующие правила SEC требуют, чтобы каждый оператор платформы, способствующий торговле ценными бумагами, регистрировался у федеральных регуляторов. Закон 1934 года требует от платформ регистрации, установления правил саморегулирования и поддержания справедливых и упорядоченных рынков. Платформы также могут работать под более мягким регуляторным режимом через Regulation Alternative Trading Systems (ATS), если они не совершают сделки или не устанавливают рыночные правила напрямую.

Судебные вызовы и превышение правовой полномочий

Криптоучреждения часто обращаются в суды за защитой, если считают, что SEC может превышать свои полномочия по обеспечению соблюдения. Суды могут блокировать основные правила SEC, если агентство не имеет явных и чётких разрешений Конгресса по вопросам огромного экономического или политического значения. Недавние решения федеральных судов установили, что токен цифрового актива сам по себе не является ценной бумагой, хотя его первоначальная институциональная продажа может считаться инвестиционным контрактом. Неоднократно федеральные апелляционные суды отменяли правила SEC за их «произвольность и капризность».

Председатель SEC заявил, что агентство готово вмешаться

На фоне продолжающихся задержек с принятием закона CLARITY председатель SEC Пол Аткинс заявил о готовности своей комиссии разработать альтернативные нормативные акты для криптоиндустрии. В интервью CNBC Аткинс заявил, что агентство «готово, желает и способно выработать правила», охватывающие ту же тему, и готово их предоставить, если законопроект не пройдет в Сенате.

Аткинс отметил, что закон — это способ защитить что-то от будущего, добавив, что рынок нуждается в такой уверенности, чтобы избежать изменений системы с каждой администрацией. Однако он выразил оптимизм по поводу принятия законопроекта Сенатом, отметив, что SEC оказывает законодательному органу техническую помощь.

Ограничения по правилам SEC

Несмотря на заявления Аткинса, существует ограничение в том, насколько далеко SEC может зайти в создании надёжной нормативной базы для криптоиндустрии. Ряд вопросов выходят за рамки юрисдикции Комиссии и решаются только Конгрессом. Вопросы, выходящие за рамки того, что может решить SEC, включают:

SEC против юрисдикции CFTC

SEC не обладает законодательными полномочиями разделять границы надзора между собой и другим независимым агентством. Агентство не может лишить себя юрисдикции над активом, который соответствует историческому тесту Хоуи. Хотя SEC и CFTC могут выносить совместные толкования, только Конгресс может предоставить последнему исключительную юрисдикцию над спотовыми рынками цифровых товаров.

Определения товарных токенов

SEC не имеет полномочий создавать формальный путь для переклассификации ценных бумаг в неценную бумагу. Он не может придумать обязательную «Сертификацию децентрализации», которая юридически лишает актив его статуса безопасности, и не может диктовать какие активы вторичного рынка считаются «цифровыми товарами» без чётких законодательных критериев, определённых Конгрессом.

Юридическое определение цифровых активов

Создание широких, юридически обязательных определений, применимых ко всему федеральному правительству, выходит за рамки юрисдикции SEC. Определения агентства применимы только к федеральным законам о ценных бумагах. Поэтому его внутренние классификации не связывают другие федеральные органы, такие как банковские регуляторы, Казначейство или IRS.

Структура федерального рынка

Действующие законы не позволяют SEC реструктурировать финансовую систему Уолл-стрит для поддержки блокчейн-технологий. Вместо этого они подразумевают строгое разделение между брокерами-дилерами, биржами и клиринговыми палатами. Согласно этим законам, SEC не может позволить одной криптоплатформе интегрировать все три функции без горизонтальной реструктуризации. Исключительная ответственность Конгресса — принимать законы, регулирующие функционирование децентрализованных клиринговых центров на национальном уровне.

Законодательство о стейблкоинах

Только Конгресс может регулировать платежные стейблкоины, которые в основном отражают банковские продукты. Такие токены с фиксированной стоимостью не классифицируются как ценные бумаги, потому что у них нет «ожидания прибыли». Кроме того, SEC не может законно навязывать требования к капитальному резерву, стандарты аудита или правила ликвидности для эмитентов стейблкоинов. Это исключительная ответственность Конгресса.

Защита прав потребителей

Административные правила ограничены и не могут адекватно защитить розничных инвесторов. Им не хватает возможности обеспечить комплексные, современные социальные гарантии в этом отношении. Действующие законы не позволяют SEC обязывать или создавать федеральный страховой пул, специально разработанный для защиты розничных криптодепозитов от банкротств бирж. Агентство не может навязывать агрессивные, не связанные с ценными бумагами правила защиты потребителей в отношении офшорных платформ, ориентированных на внутренних пользователей.

Налоговые положения

Налоговый кодекс штата абсолютно выходит за рамки юрисдикции SEC. Агентство не обладает возможностями закрыть налоговые лазейки в криптовалюте или изменить требования к налоговой отчетности для цифровых активов. Задача изменить способ налогообложения сделок с цифровыми активами остаётся в компетенции Конгресса, что означает, что любая рыночная структура, возглавляемая SEC, останется полностью оторванной от федеральных налоговых реалий.

Заключение

На фоне задержек по закону CLARITY идея председателя SEC о том, чтобы его агентство самостоятельно разрабатывало альтернативные правила для криптоиндустрии, может быть лишь временным и временным решением. Несмотря на технические возможности SEC в разработке правил, она не обладает полномочиями затмевать другие агентства и юрисдикции. Поэтому, если Сенат не примет Закон о прозрачности, это может задержать существенное регулирование криптоиндустрии, оставив вопрос открытым.

Связанные статьи:

Голосование по Закону о прозрачности криптовалют задерживается, так как Сенат приближается к августовскому сроку каникул

Франклин Темплтон присоединяется к продвижению Уолл-стрит за закон CLARITY, поскольку вероятность Polymarket достигает 37%