“Dividen” Trump sebesar $5.000 bisa memicu reli risiko-on besar-besaran, tetapi inflasi mungkin menghapus keuntungan tersebut

• Dividen Trump sebesar $5.000 bisa menelan biaya $1,35 miliar jika dibayarkan kepada sekitar 270 juta orang dewasa AS.
• Sekitar 25% dari pembayaran $1,35T dapat mendorong konsumsi langsung sekitar $338 miliar.
• Imbal hasil Treasury 10 tahun naik menjadi 4,83%, menegaskan bagaimana inflasi dapat menekan aset berisiko.

Usulan “dividen Trump” sebesar $5.000 oleh Presiden Donald Trump menempatkan keuntungan besar bagi konsumen di samping risiko inflasi besar. Rencana ini dapat memperkuat pengeluaran rumah tangga, pendapatan perusahaan, dan likuiditas pasar. Namun suntikan kas yang sama bisa menaikkan harga, hasil Treasury, dan biaya pinjaman.

Donald Trump mengumumkan proposal tersebut pada konvensi paruh waktu Partai Republik di Dallas pada 9 September. Ia mengatakan setiap warga negara dewasa AS akan menerima $5.000 jika Partai Republik mempertahankan kedua kamar Kongres pada bulan November.

Trump juga mengatakan uang tersebut harus digunakan di Amerika Serikat. Namun, ia tidak memberikan rincian mengenai kelayakan, waktu, pendanaan, pelaksanaan, atau penegakan aturan pengeluaran domestik. Laporan memperkirakan pembayaran kepada sekitar 270 juta orang dewasa akan menelan biaya sekitar $1,35 triliun.

Suntikan Tunai $1,35 Triliun akan Lebih Pertama Mengenai Rumah Tangga

Dampak ekonomi pertama kemungkinan akan muncul dalam pengeluaran konsumen. Sebuah rumah tangga dengan dua orang dewasa yang memenuhi syarat dapat menerima $10.000 berdasarkan usulan ini. Uang tersebut dapat menutupi kebutuhan pokok, perjalanan, kendaraan, biaya terkait sewa, atau pembelian domestik lain yang diizinkan dalam program ini.

Pembayaran stimulus masa lalu menawarkan satu tolok ukur, meskipun ekonomi saat ini berbeda dari periode pandemi. Penelitian Federal Reserve New York menemukan rumah tangga menghabiskan sekitar 29% dari pembayaran putaran pertama pandemi untuk konsumsi.

Pangsa tersebut turun menjadi 26% pada putaran kedua dan 25% pada putaran ketiga. Dengan menggunakan angka 25% hanya sebagai ilustrasi, konsumsi langsung bisa mencapai sekitar $338 miliar dari program senilai $1,35 triliun.

Namun, total $1,35 triliun tidak otomatis setara dengan stimulus baru. Dampak bersihnya sangat bergantung pada bagaimana Washington membiayai pembayaran tersebut.

Saham dan Bitcoin Akan Menerima Uang Secara Tidak Langsung

Pertanyaan pendanaan ini juga penting bagi pasar keuangan, di mana transmisinya akan kurang langsung. Aturan pengeluaran domestik yang diusulkan dapat mencegah penerima menggunakan pembayaran $5.000 itu sendiri untuk membeli saham atau mata uang kripto.

Namun, Donald Trump belum mendefinisikan apa yang memenuhi syarat sebagai pengeluaran AS. Akibatnya, sejauh mana pembayaran tersebut secara tidak langsung membebaskan pendapatan rumah tangga untuk investasi masih belum jelas.

Jika dividen menutupi pengeluaran yang biasanya didanai oleh upah atau tabungan, keluarga dapat mempertahankan pendapatan yang lebih teratur. Sebagian dari uang yang dibebaskan itu nantinya dapat masuk ke rekening broker, portopolio pensiun, atau pasar cryptocurrency.

Riset NBER menemukan dua putaran pemeriksaan pandemi pertama meningkatkan pembelian saham ritel. Harga saham juga naik di antara portofolio dengan partisipasi investor ritel yang lebih besar. Peneliti Cleveland Fed memperkirakan stimulus pandemi meningkatkan volume perdagangan dolar AS-Bitcoin sekitar 3,8%.

Namun, pembelian Bitcoin yang terkait stimulus hanya mewakili sekitar 0,02% dari total dolar pembayaran. Perkiraan efek harga Bitcoin sekitar tujuh basis poin. Hal ini menunjukkan bahwa transfer fiskal dapat memperkuat selera risiko yang ada tanpa secara independen menciptakan pasar bullish besar.

Permintaan yang Lebih Tinggi Dapat Memicu Kembali Inflasi di Seluruh Ekonomi

Mekanisme yang mendukung permintaan juga menciptakan risiko ekonomi utama program ini. Jika jutaan konsumen menerima daya beli tambahan bersama-sama, permintaan bisa meningkat lebih cepat daripada bisnis dapat memperluas pasokan.

Ketidakseimbangan ini dapat memberi perusahaan ruang lebih untuk menaikkan harga, terutama ketika permintaan konsumen tumbuh lebih cepat daripada pasokan yang tersedia. Penelitian Federal Reserve tentang kebijakan fiskal pandemi menggambarkan bagaimana transfer pemerintah besar dapat menciptakan tekanan tersebut.

Selama pandemi, pembayaran stimulus secara tajam meningkatkan permintaan barang konsumsi. Namun, produksi industri gagal berkembang cukup cepat untuk menyesuaikan dengan lonjakan pengeluaran rumah tangga. Akibatnya, kesenjangan yang melebar antara permintaan dan penawaran berkontribusi pada tekanan harga yang lebih kuat.

Satu analisis Federal Reserve memperkirakan bahwa stimulus fiskal pandemi AS menyumbang sekitar 2,6 poin persentase terhadap inflasi berlebih. Perkiraan itu tidak dapat diterapkan langsung pada program baru senilai $5.000, karena kondisi ekonomi berbeda. Meski demikian, penelitian ini menunjukkan bagaimana transfer fiskal besar dapat meningkatkan inflasi ketika pasokan tidak dapat menyesuaikan dengan cukup cepat.

Risiko ini sangat relevan mengingat inflasi tetap tinggi. Harga konsumen naik 3,4% secara tahunan pada bulan Juli, sementara CPI inti naik 2,5%. Sementara itu, harga energi naik 14,7%, termasuk kenaikan harga bensin sebesar 24,6%, menambah tekanan pada biaya rumah tangga.

Imbal hasil Treasury Bisa Membalikkan Reli Risiko

Dalam konteks inflasi tersebut, kontradiksi pasar menjadi semakin tajam ketika inflasi memengaruhi suku bunga dan imbal hasil Treasury. Federal Reserve mempertahankan target suku bunga antara 3,50% dan 3,75% pada bulan Juli.

Namun, tiga anggota FOMC berbeda pendapat dan mendukung kenaikan 25 basis poin karena mereka memandang tekanan inflasi sebagai sesuatu yang terus-menerus. Gubernur Fed Christopher Waller mengatakan pada 3 September bahwa inflasi tetap “secara signifikan di atas” target 2% bank sentral.

Ia mengatakan suku bunga bisa tetap tidak berubah jika disinflasi baru-baru ini terus berlanjut. Namun demikian, kenaikan lain bisa menjadi tepat jika data Agustus menunjukkan bahwa perbaikan bersifat sementara.

Selain itu, pada 9 September, imbal hasil Treasury 10 tahun mencapai 4,83%, sementara imbal hasil 30 tahun berada di angka 5,28%. Pada dasarnya, imbal hasil yang lebih tinggi meningkatkan suku bunga diskonto pada laba perusahaan di masa depan dan dapat menekan saham pertumbuhan yang mahal.

Bitcoin dan mata uang kripto lainnya juga menghadapi persaingan yang lebih kuat ketika obligasi pemerintah menawarkan imbal hasil lebih tinggi dengan risiko yang lebih rendah. Akibatnya, dorongan likuiditas awal dividen pada akhirnya dapat berdampak pada aset berisiko jika permintaan yang lebih kuat mendorong inflasi dan mendorong imbal hasil naik.

Hal ini menciptakan ketegangan pasar pusat seputar proposal tersebut. Dana tambahan awalnya bisa mendukung pengeluaran dan selera risiko, tetapi inflasi yang meningkat dan biaya pinjaman bisa melemahkan reli yang sama nanti.

Pilihan Pendanaan Dapat Menentukan Dampak Pasar Dividen

Bagaimana Washington membiayai proposal ini bisa sama pentingnya dengan pembayaran itu sendiri. Wakil Presiden JD Vance telah menyarankan bahwa warga Amerika yang lebih kaya mungkin akan dikecualikan. Ia juga mengatakan pendapatan tarif dapat membantu membiayai program tersebut.

Namun, menurut laporan, pendapatan tarif yang ada akan jauh di bawah menutupi program yang menelan biaya lebih dari $1 triliun. Defisit anggaran federal sudah sekitar $1,8 triliun per tahun, sementara utang federal telah melebihi $40 triliun.

Akibatnya, pembiayaan utang dapat memerlukan penerbitan tambahan di Departemen Keuangan, yang dapat memberikan tekanan lebih lanjut pada imbal hasil. Pembiayaan tarif akan menawarkan sumber pendapatan lain, tetapi tarif yang lebih tinggi juga dapat meningkatkan biaya bagi importir dan konsumen.

Sebagai alternatif, Washington dapat mengimbangi sebagian program dengan pemotongan pengeluaran atau kenaikan pajak. Namun demikian, pendekatan tersebut akan mengurangi efek stimulus secara keseluruhan, karena pemerintah akan menyuntikkan daya beli ke rumah tangga sementara menariknya ke tempat lain.

Oleh karena itu, pembiayaan utang dapat menghasilkan dorongan permintaan jangka pendek terkuat tetapi risiko pinjaman yang lebih besar. Pembiayaan tarif dapat menggabungkan transfer rumah tangga dengan tekanan harga tambahan. Sementara itu, pembiayaan yang sepenuhnya diimbangi akan menciptakan stimulus bersih yang lebih kecil mengingat sebagian besar daya beli rumah tangga baru akan seimbang di tempat lain.

Dividen memiliki mekanisme pembalikan pasar sendiri

Usulan ini paling baik dipahami sebagai peristiwa ekonomi dua tahap. Tahap pertama akan berfokus pada rumah tangga, pengeluaran, dan kapasitas keuangan yang lebih kuat. Orang dewasa yang memenuhi syarat akan menerima lebih banyak sumber daya, sementara bisnis yang berhadapan langsung dengan konsumen dapat memperoleh manfaat dari permintaan yang lebih besar.

Rumah tangga yang menggunakan dividen untuk pengeluaran biasa juga dapat mempertahankan lebih banyak upah atau tabungan. Fleksibilitas tersebut dapat secara tidak langsung mendukung partisipasi saham dan cryptocurrency. Tahap kedua akan bergantung pada inflasi, hasil Treasury (Treasury yields), dan kebijakan Federal Reserve.

Jika permintaan tumbuh lebih cepat daripada penawaran, tekanan inflasi bisa meningkat. Inflasi yang lebih tinggi dapat membuat suku bunga tetap membatasi dan meningkatkan biaya pinjaman pemerintah. Kekuatan-kekuatan tersebut akan melemahkan valuasi dan mengurangi dukungan likuiditas yang awalnya membantu aset yang berisiko dengan aset.

Suntikan dana yang sama bisa menciptakan baik rally maupun kondisi yang kemudian membatasinya. Namun, seluruh rangkaian itu tetap bersyarat. Partai Republik harus terlebih dahulu mempertahankan kendali atas DPR dan Senat, sementara Kongres masih harus mengizinkan program tersebut.

Para legislator kemudian perlu menentukan kelayakan, waktu, pendanaan, dan penegakan persyaratan pengeluaran domestik. Pada akhirnya, isu utama adalah apakah permintaan rumah tangga yang lebih kuat dapat muncul tanpa menghasilkan inflasi yang cukup untuk membalikkan manfaat pasar awal.

Terkait: Utang negara India Naik: Apa Artinya bagi Rupee, Investor, dan Kripto