Дивиденды Трампа в размере 5 000 долларов могут вызвать масштабный рост риска, но инфляция может стереть эти приросты

• Дивиденд Трампа в размере $5,000 могут стоить $1,35T, если выплатить примерно 270 млн взрослых американцев.
• Около 25% выплаты в $1,35 T могут привести к прямому потреблению примерно $338B.
• Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 4,83%, что подчёркивает, как инфляция может оказывать давление на рискованные активы.

Предлагаемый президентом Дональдом Трампом «дивиденд Трампа» в размере 5 000 долларов ставит потребительскую выгоду наряду с серьёзным риском инфляции. Этот план может укрепить расходы домохозяйств, корпоративные доходы и ликвидность рынка. Тем не менее та же денежная инлигенция может поднять цены, доходность казначейских облигаций и затраты на заимствования.

Дональд Трамп объявил о предложении на промежуточном съезде республиканцев в Далласе 9 сентября. Он заявил, что каждый взрослый гражданин США получит 5000 долларов, если республиканцы сохранят обе палаты Конгресса в ноябре.

Трамп также заявил, что деньги придётся тратить в США. Однако он не предоставил подробностей о правом, сроках, финансировании, реализации или исполнении правила о внутренних расходах. По оценкам, выплаты примерно 270 миллионам взрослых составят около 1,35 триллиона долларов.

Вливание в 1,35 триллиона долларов в первую очередь ударит по домохозяйствам

Первый экономический эффект, вероятно, проявится в потребительских расходах. Домохозяйство с двумя соответствующими требованиям взрослых может получить 10 000 долларов по предложению. Эти средства могут покрыть продукты продовольствия, поездки, транспортные средства, арендные расходы или другие домашние покупки, разрешённые по программе.

Прошлые стимулирующие выплаты дают один ориентир, хотя современная экономика отличается от пандемического периода. Исследование Федеральной резервной системы штата Нью-Йорк показало, что домохозяйства тратили около 29% первых выплат по пандемии на потребление.

Эта доля снизилась до 26% во втором раунде и до 25% в третьем. Если использовать показатель 25% только как пример, прямое потребление может достичь около 338 миллиардов долларов в рамках программы на 1,35 триллиона долларов.

Однако все $1,35 триллиона не будут автоматически равны новому стимулу. Чистый эффект во многом зависит от того, как Вашингтон финансирует платежи.

Акции и биткоин получат деньги косвенно

Этот вопрос финансирования также важен для финансовых рынков, где передача будет менее прямой. Предлагаемое правило внутренних расходов может помешать получателям использовать сам платеж в $5,000 для покупки акций или криптовалют.

Однако Дональд Трамп пока не определил, что можно считать допустимыми расходами в США. В результате степень этих платежей может косвенно освободить доходы домохозяйств для инвестиций, остаётся неясной.

Если дивиденд покрывают расходы, обычно финансируемые зарплатой или сбережениями, семьи смогут сохранять более регулярный доход. Часть этих свободных средств позже может попасть на брокерские счета, пенсионные портфели или криптовалютные рынки.

Исследование NBER показало, что первые два раунда проверок из-за пандемии увеличили розничную покупку акций. Цены акций также выросли среди портфелей с более активным участием розничных инвесторов. Исследователи ФРС Кливленда оценили, что пандемические стимулы увеличили объёмы торгов долларом США и биткоином примерно на 3,8%.

Однако покупки биткоина, связанные с стимулами, составляли лишь около 0,02% от общего объёма долларов платежей. Оценочный эффект цены биткоина составлял около семи базисных пунктов. Это говорит о факте, что фискальные переводы могут усиливать существующий аппетит к риску без самостоятельного создания крупного бычьего рынка.

Рост спроса может вновь разжечь инфляцию по всей экономике

Механизм, поддерживающий спрос, также создаёт основной экономический риск программы. Если миллионы потребителей получат дополнительную покупательную способность вместе, спрос может расти быстрее, чем бизнесом сможет увеличить предложение.

Этот дисбаланс может дать компаниям больше возможностей для повышения цен, особенно когда потребительский спрос растёт быстрее, чем доступное предложение. Исследования Федеральной резервной системы по фискальной политике во время пандемии показывают, как крупные государственные трансферты могут создавать такое давление.

Во время пандемии стимулирующие выплаты резко увеличили спрос на потребительские товары. Однако промышленное производство не смогло расшириться достаточно быстро, чтобы соответствовать росту расходов домохозяйств. В результате растущий разрыв между спросом и предложением способствовал усилению ценового давления.

Один из анализов Федеральной резервной системы оценил, что фискальные стимулы в связи с пандемией США способствовали примерно на 2,6 процентных пункта избыточной инфляции. Эту оценку нельзя напрямую применить к новой программе на 5 000 долларов, поскольку экономические условия отличаются. Тем не менее, исследование показывает, как крупные фискальные трансферты могут повысить инфляцию, когда предложение не может достаточно быстро корректироваться.

Этот риск особенно актуален, учитывая, что инфляция остаётся высокой. Потребительские цены выросли на 3,4% в годовом выражении в июле, а базовый CPI вырос на 2,5%. Тем временем цены на энергоносители выросли на 14,7%, включая рост цен на бензин на 24,6%, что добавило дополнительного давления на расходы домохозяйств.

Доходность казначейских облигаций может обратить назад ралли по риску

На фоне этой инфляции рыночное противоречие становится острее, когда инфляция влияет на процентные ставки и доходность казначейских облигаций. Федеральная резервная система удержала целевой ставку в диапазоне от 3,50% до 3,75% в июле.

Однако трое членов FOMC выразили несогласие и выступили за повышение на 25 базисных пунктов, считая давление инфляции устойчивым. Глава ФРС Кристофер Уоллер заявил 3 сентября, что инфляция остаётся «существенно выше» целевого уровня центрального банка в 2%.

Он отметил, что ставки могут остаться без изменений, если недавняя дезинфляция продолжится. Тем не менее, ещё одно повышение может стать уместным, если августовские данные покажут, что улучшение временное.

Кроме того, 9 сентября доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 4,83%, а 30-летняя — 5,28%. По сути, более высокая доходность повышает ставки дисконтов на будущую корпоративную прибыль и может оказывать давление на дорогие акции роста.

Биткоин и другие криптовалюты также сталкиваются с более сильной конкуренцией, когда государственные облигации предлагают более высокую доходность с меньшим риском. В результате первоначальный рост ликвидности от дивидендов может в конечном итоге сыграть против рисковых активов, если более высокий спрос подпитывает инфляцию и поднимает доходность.

Это создаёт напряжённость на центральном рынке вокруг предложения. Дополнительные денежные средства изначально могут поддерживать расходы и аппетит к риску, но рост инфляции и стоимости заимствований позже могут ослабить тот же рост.

Выбор финансирования может определить влияние дивидендов на рынок

То, как Вашингтон финансирует предложение, может иметь не меньшее значение, чем сама оплата. Вице-президент Дж. Д. Вэнс предположил, что более состоятельные американцы могут быть исключены. Он также отметил, что доходы от тарифов могут помочь финансировать программу.

Однако, согласно отчетам, существующие доходы от тарифов значительно меньше покрывают программу стоимостью более 1 триллиона долларов. Дефицит федерального бюджета уже составляет около 1,8 триллиона долларов в год, тогда как федеральный долг превысил 40 триллионов.

В результате долговое финансирование может потребовать дополнительного выпуска казначейских облигаций, что может усилить давление на рост доходности. Тарифное финансирование станет ещё одним источником дохода, но более высокие тарифы также могут повысить издержки для импортеров и потребителей.

В качестве альтернативы Вашингтон мог бы компенсировать часть программы сокращением расходов или повышением налогов. Тем не менее, такой подход снизит общий стимулирующий эффект, поскольку правительство будет вводить покупательную способность домохозяйствам, а в других местах её уводит.

Таким образом, долговое финансирование может привести к наибольшему краткосрочному стимулированию спроса, но при этом увеличить риски заимствования. Тарифное финансирование может сочетать трансферты домохозяйств с дополнительным давлением на цены. В то же время полностью компенсированное финансирование создало бы меньший чистый стимул, учитывая, что большая часть новой покупательной способности домохозяйств будет сбалансирована в других местах.

Дивиденд содержит собственный механизм разворота рынка

Предложение лучше всего рассматривать как двухэтапное экономическое событие. Первый этап будет сосредоточен на домохозяйствах, расходах и укреплении финансовых возможностей. Соответствующие требованиям взрослые получат больше ресурсов, а бизнесы, ориентированные на потребителей, смогут получить выгоду от большего спроса.

Домохозяйства, использующие дивиденды для обычных расходов, также могут сохранить больше заработной платы или сбережений. Эта гибкость может косвенно поддержать участие акций и криптовалют. Второй этап будет зависеть от инфляции, доходности казначейских облигаций и политики Федеральной резервной системы.

Если спрос растёт быстрее предложения, инфляционное давление может усилиться. Более высокая инфляция может удержать ставки ограничительными и повысить стоимость государственных заимствований. Эти факторы ослабят оценки и уменьшат поддержку ликвидности, которая изначально помогала рисковать активами.

Те же денежные вливания могут создать как митинг, так и условия, которые впоследствии его сдержат. Однако вся эта последовательность остаётся условной. Республиканцы должны сначала сохранить контроль над Палатой представителей и Сенатом, в то время как Конгресс всё равно должен будет одобрить программу.

Затем законодатели должны определить право на участие, сроки, финансирование и исполнение требования по внутренним расходам. В конечном итоге главный вопрос заключается в том, может ли возникнуть более сильный спрос домохозяйств без создания достаточной инфляции для отмены первоначальной рыночной выгоды.

Связано: Государственный долг Индии растёт: что это значит для рупии, инвесторов и криптовалюты