Masalah Tata Kelola Ethereum: Mengapa Pasar Terus Menolak Visi Ethereum Foundation

• EIP-8363 akan membakar lebih banyak reward validator karena staking Ethereum mendekati 50% dari pasokan.
• Para kritikus berpendapat bahwa hasil staking yang lebih rendah dapat melemahkan permintaan validator solo, DeFi, dan ETH.
• Stani Kulechov memperingatkan bahwa imbal hasil yang lebih rendah dapat melemahkan pinjaman ETH dan permintaan institusional.

Perdebatan terbaru tentang staking Ethereum telah memperbarui kritik terhadap kepemimpinan teknis jaringan tersebut. Beberapa investor percaya peneliti memprioritaskan desentralisasi tanpa memberikan bobot yang cukup pada insentif pasar. Perselisihan ini berpusat pada proposal yang membakar hadiah yang menurut para penentang dapat melemahkan permintaan ETH, kepentingan institusional, dan aktivitas DeFi.

Pada 4 Agustus, pengembang Ethereum Jérôme de Tychey mengumumkan proposal Tapered Issuance Burn. Draf tersebut mencantumkan Pintail, Dapplion, Pa7x1, Ladislaus von Daniels, dan Justin Drake sebagai penulis bersama. Proposal ini masih dalam pembahasan dan belum terpilih untuk upgrade Ethereum.

Namun, beberapa investor percaya bahwa peneliti meremehkan bagaimana pengembalian, kelangkaan, permintaan pinjaman, dan kepercayaan memengaruhi Ethereum di pasar yang kompetitif.

Bagaimana EIP-8363 Akan Mengubah Hadiah Staking Ethereum?

Sekitar 40 juta ETH dipertaruhkan, setara dengan sekitar sepertiga dari pasokan. Draf tersebut menempatkan penerbitan konsensus tahunan mendekati 1,05 juta ETH dan hasil validator sebesar 2,62%.

Pengembalian individual menurun seiring semakin banyak validator bergabung. Namun, kurva yang ada tidak pernah mematikan insentif untuk berinvestasi dan mempertahankan perkiraan tingkat bawah imbal hasil sekitar 1,5%.

De Tychey mengatakan Ethereum melewati rasio staking sepertiga pada April 2026. Menurut perhitungannya, antrean masuk dapat menambah sekitar 1,75 juta ETH setiap bulan saat beroperasi pada kapasitas maksimum.

Menurut proyeksi para penulis, lebih dari 70 juta ETH dapat di-stake pada 1 Januari 2028. Itu akan melebihi 55% pasokan jika antrean masuk tetap penuh dan sedikit validator yang keluar.

EIP-8363 akan menetapkan saldo saturasi sebesar 60,25 juta ETH. Jaringan akan membakar bagian yang meningkat dari imbalan tugas ideal setiap validator.

Hasil konsensus bersih akan mencapai nol pada titik jenuh, atau sekitar setengah dari pasokan. Biaya prioritas dan nilai ekstraksi maksimal akan tetap tersedia.

Para penulis tidak mengharapkan staking mencapai rasio bertahan 50%. Mereka berargumen bahwa staking akan menetap di bawah ambang batas tersebut berdasarkan biaya operasional dan premi risiko yang diminta validator.

Peralihan segera akan mengurangi hasil saat ini dari sekitar 2,6% menjadi 1,2%. Oleh karena itu, rancangan tersebut mencakup transisi selama 18 bulan yang akan memperkenalkan kurva permanen secara bertahap.

Komunitas Menanggapi Usulan Ethereum

Argumen penawaran tersebut mendapat perlawanan kuat dari pengguna Ethereum, pembuat DeFi, dan investor. Para kritikus mempertanyakan dampaknya terhadap solo staker, pasar pinjaman, permintaan institusional, dan keamanan jaringan.

Pengacara Gabriel Shapiro menyebut proposal tersebut sebagai pengalihan dari pekerjaan yang justru bisa meningkatkan permintaan terhadap ETH itu sendiri. MilliΞmendukung penerbitan yang lebih rendah dan berargumen bahwa universal staking menghasilkan hasil yang kecil karena setiap pemegang menerima pengenceran yang sama.

Namun, pendiri Aave, Stani Kulechov, mengatakan pendapatan staking yang tidak terduga dapat membuat pembeli institusional menjadi enggan baginya. Ia berpendapat bahwa institusi sering lebih memilih aset dengan arus kas yang lebih jelas dan dapat diprediksi.

Kulechov juga memperingatkan bahwa hadiah yang lebih rendah akan merusak strategi pinjaman ETH. Staker yang menggunakan leverage membutuhkan pengembalian staking untuk melebihi biaya pinjaman mereka. Permintaan pinjaman yang lebih rendah kemudian dapat memengaruhi pemberi pinjaman dan pasar staking likuid.

Beberapa investor juga mungkin beralih ke stablecoin atau token pesaing yang menawarkan hasil yang lebih jelas. Validator solo menghadapi masalah yang berbeda. Penyedia besar dapat menyebarkan biaya perangkat keras, staf, dan kepatuhan ke ribuan posisi.

Pengurangan yang sama dapat membuat home staking menjadi tidak ekonomis sebelum kustodien utama pergi. Peserta forum bertanya bagaimana rencana ini akan menghindari penghapusan operator yang lebih kecil terlebih dahulu.

Mike Silagadze dari Ether.fi juga menentang usulan tersebut. Ia mengatakan hadiah yang lebih rendah dapat merugikan solo staker dan mengurangi aktivitas di berbagai aplikasi DeFi yang bergantung pada strategi staking.

Selain itu, DCinvestor berpendapat bahwa kebijakan yang dianggap sehat untuk ETH mengabaikan dampak pasar. Ia mengatakan angka-angka gagal memperlakukan pasar sebagai sistem yang kompleks.

Apakah Roadmap Ethereum Memengaruhi ETH?

Kritik mencerminkan perbedaan prioritas. Mandat Ethereum Foundation menempatkan ketahanan di atas keuntungan, pertumbuhan organisasi, atau adopsi dengan segala cara. Unit protokolnya juga memprioritaskan resistensi sensor, keterbukaan, privasi, dan keamanan dibandingkan kelayakan pasar atau kepentingan jangka pendek.

Validator membayar biaya operasional dalam mata uang nasional. Proposal ini juga berargumen bahwa keamanan ekonomi Ethereum sebagian bergantung pada nilai pasar ETH.

Perselisihan tersebut mencerminkan kritik terhadap roadmap Ethereum yang berfokus pada rollup. Upgrade Dencun memperkenalkan ruang blob yang lebih murah pada Maret 2024 dan secara tajam menurunkan biaya posting data transaksi layer-2.

Pada Mei 2026, rollup memproses sekitar 95% transaksi Ethereum, menurut Ethereum.org. Biaya mainnet juga turun karena rollup berhenti bersaing dengan aktivitas eksekusi biasa untuk ruang blok yang sama.

Hasil tersebut meningkatkan skalabilitas dan menurunkan biaya pengguna. Karena EIP-1559 membakar biaya dasar, aktivitas mainnet yang lebih rendah juga mengurangi pembakaran ETH dibandingkan periode yang sangat padat. Namun, hal ini tidak membuktikan bahwa Dencun menyebabkan kinerja harga ETH yang buruk.

Perubahan lain menantang klaim bahwa keputusan protokol secara konsisten merugikan ETH. Merge memangkas penerbitan token tahunan sekitar 88,7%, sementara EIP-1559 terhubung ke jaringan terhubung untuk pembakaran pasokan langsung.

Bisakah Ethereum menyeimbangkan tujuan dan pasar protokol?

Citigroup mengutip aliran ETF negatif, minat investor yang lemah, legislasi kripto AS yang terhenti, dan rotasi modal ke kecerdasan buatan saat memangkas proyeksi Ether pada Juli 2026.

Kinerja buruk Ethereum tidak hanya disebabkan oleh Foundation atau roadmap teknisnya. Para kritikus berpendapat bahwa pilihan skala melemahkan narasi penangkapan biaya di ETH. Namun, aliran ETF negatif, regulasi, dan selera risiko yang lebih luas juga memengaruhi pasar.

Perdebatan ini kembali membahas tata kelola off-chain Ethereum, yang melibatkan peneliti, tim klien, validator, operator node, pengembang, pemegang ETH, dan pengguna. Ethereum Foundation dapat mendanai riset dan mengoordinasikan pengembangan, tetapi tidak dapat menyetujui atau memaksakan peningkatan secara mandiri

Namun, selama diskusi EIP-8363, para kritikus menyerukan tinjauan yang lebih luas terhadap biaya solo-staker, likuiditas DeFi, dan permintaan institusional sebelum proposal ini maju. Penelitian tentang biaya solo-staker, likuiditas DeFi, dan permintaan institusional dapat mengungkap risiko yang tidak dapat ditangkap oleh model teknis saja.

Terkait: Mengapa Ethereum Kurang Berkinerja Meski Cadangan Bursa Menurun