- El EIP-8361 reduciría la emisión anual de ETH a cero, cerca de un ratio de staking del 50%.
- El gráfico de propuesta sitúa la participación actual cerca del 33% y la saturación del 50%.
- Las reservas de cambio pasaron de más de 21 millones de ETH a unos 15,1 millones de ETH.
La última propuesta de emisión de Ethereum sitúa la política de seguridad de la red en contra de los usos financieros que ahora apoyan la demanda de ETH. El EIP-8361 reduciría la emisión anual a medida que aumente la participación en staking, alcanzando cero cerca de un 50% de staking. Los partidarios se enfocan en incentivos de staking excesivos y en una dilución menor. Los críticos temen que el diseño pueda debilitar los ingresos de los ETH, la demanda de garantías y los modelos institucionales de fijación de precios.
El debate surge mientras ETH desempeña varios roles en los mercados de capitales de Ethereum. Los inversores lo retienen, lo hacen stakeing, lo piden prestado y utilizan las reclamaciones de staking tokenizadas como garantía. Las presentaciones presentadas ante la SEC también identifican productos de Ethereum cotizados en bolsa centrados en staking, procedentes de iShares y Grayscale. Esas estructuras sitúan el rendimiento del protocolo dentro de productos de inversión regulados, por lo que la política de recompensas ahora va más allá de la economía del validador.
EIP-8361 apunta a aumentar el crecimiento por encima del 50%
El Jerome de Tychey presentó el EIP-8361 como una «quema de emisión en estrechamiento» el 4 de agosto. El gráfico presentado compara la curva de recompensa actual con una transición propuesta de 18 meses. Según el modelo, la emisión anual aumenta con menor participación, alcanza un máximo cercano a un ratio de staking del 20% y luego disminuye. Llega a cero cuando el staking se acerca al 50% del suministro total de ETH.
El gráfico muestra Ethereum en el fondo, cerca de una participación del 33% alrededor del modelo de transición, mientras el modelo se satura al 50%. La emisión se estabiliza por debajo del 1% para el naranja, ya que la emisión del azul sigue creciendo hasta alrededor del 1,5% con el 100% de cuota.
Las matemáticas actuales de Ethereum se calculan en función del equilibrio efectivo y del total de stakers activos en el sistema. La recompensa base actual de Ethereum para los validadores se basa en el saldo efectivo y el total de stakers activos en el sistema.
Los validadores también pueden recibir comisiones prioritarias y el valor máximo extraíble. Por lo tanto, la emisión cero no eliminaría automáticamente todas las fuentes de ingresos de los validadores.
La propuesta se centra en el presupuesto de seguridad de Ethereum y la concentración en staking. Una curva descendente eliminaría el incentivo de recompensa por el crecimiento de la participación más allá del umbral seleccionado. Sin embargo, la misma curva haría que la emisión a largo plazo dependiera más marcadamente de la participación. Ese cambio trasladaría el rendimiento del ETH de un calendario que disminuye gradualmente hacia un corte definido por la política.
Rendimiento predecible de ETH apoya modelos institucionales
Los inversores institucionales suelen modelar el ingreso esperado, los costes operativos, la liquidez y el riesgo de política antes de asignar capital. Un rango de staking predecible ayuda a los gestores a estimar el rendimiento total y a comparar el ETH con bonos, crédito y otros activos de prueba de participación. Una curva de recompensa que se acerca a cero crea un rango más amplio de resultados futuros, especialmente durante largos periodos de tenencia.
Los informes presentados ante la SEC muestran que el staking ahora forma parte del diseño regulado de productos Ethereum. BlackRock presentó documentos para el ETF iShares Staked Ethereum Trust, incluyendo un acuerdo de servicios de staking. Grayscale también presentó materiales para productos de ETF de staking en Ethereum. Estas solicitudes no especifican la demanda continua; Sin embargo, estas presentaciones vinculan el retorno del validador a la estructura del fondo y la divulgación del inversor.
Los cambios en la prima de rentabilidad que exigen las instituciones podrían estar impulsados por cambios relacionados con la gobernanza en los propios rendimientos, mientras que en tal entorno, las instituciones podrían exigir mayores rentabilidades ajustadas al riesgo si se acepta dicho cambio, ventanas de política más cortas, tipos de interés esperados más bajos y menor sobrecarga de póliza, o podrían separar las exposiciones al precio de los ETH de las exposiciones a staking. Ese enfoque podría apoyar mantener ETH mientras se reduce la dependencia de futuros pagos por protocolo.
Stani Kulechov argumentó que la propuesta haría que el staking fuera menos predecible para instituciones y operadores individuales. También advirtió que las recompensas podrían volverse poco rentables cerca del umbral propuesto. «Ethereum no debería ser castigado por su crecimiento», escribió Kulechov. Su crítica se centra en los costes de adopción, la certeza de los rendimientos y la competencia de otros activos generadores de ingresos.
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DeFi depende de ETH como garantía productiva
Actualmente, ETH soporta el endeudamiento, el préstamo, la liquidez y el staking apalancado en finanzas descentralizadas. Aave permite a los usuarios proporcionar garantías y pedir prestados activos bajo tasas de utilización cambiantes. Lido emite stETH, que combina la exposición en staking con un token transferible. Ese token puede entrar en los sistemas de préstamo mientras que el ETH subyacente genera recompensas de validador.
Las estrategias de staking apalancado suelen depender de un diferencial entre los ingresos por staking y los costes de préstamo de ETH. Un usuario puede publicar tokens de staking líquido, pedir prestados ETH y volver a hacer staking del ETH prestado. Una emisión de base más baja puede reducir esa diferencia. Si los costes de préstamo superan los ingresos por staking, los usuarios pueden cerrar posiciones o reducir el apalancamiento.
La propuesta no eliminaría todas las razones para tomar prestado ETH. Los traders también piden prestado ETH para cobertura, market making, liquidación y exposición corta. Los protocolos también ajustan los tipos de interés mediante la utilización. Aun así, un menor ingreso por staking podría reducir una fuente importante de demanda recurrente de préstamos de ETH dentro de las estrategias de activos correlacionados.
Los protocolos de staking líquido tendrían que transmitir recompensas menores a través de sus tokens. Los mercados de préstamos podrían entonces revalorar la demanda de garantías y los tipos de interés de préstamo. Los productos ETH apalancados pueden emplear un apalancamiento menor, márgenes más altos o horizontes temporales más cortos. Los protocolos también pueden cambiar la dinámica para favorecer comisiones, liquidez o ingresos externos, pero no indican necesariamente una tenencia a largo plazo.
Los gráficos bursátiles muestran una oferta negociable más ajustada
El gráfico de reservas de la bolsa suministrada sitúa saldos cerca de 15,1 millones de ETH en el último punto. Las reservas superaban los 21 millones de ETH alrededor de mediados de 2025 en el mismo gráfico. La larga caída indica que menos monedas permanecían en intercambios rastreados. Sin embargo, la carta no puede identificar la propiedad, el propósito ni el destino final.
El gráfico de transacciones de depósito termina cerca de 19.000 transacciones diarias. Periodos anteriores solían registrar conteos más altos y varios picos pronunciados. El gráfico de transacciones de retirada termina cerca de las 139.000 operaciones, aunque esa serie también muestra grandes oscilaciones diarias. Estos gráficos miden el número de transacciones, no la cantidad de ETH movida en cada transacción.
La reducción de las reservas de cambio solo representa el inventario comercial; es una estimación de monedas no en uso y no tan definitiva como cómo podría fluir hacia una variedad de productos de custodia y autocustodia, incluyendo productos Ether staked, varios protocolos DeFi y custodiales alternativos. Los conteos de depósitos y retiradas tampoco pueden medir el flujo neto sin tamaños de transacción y cobertura de intercambio equivalente.
Estas tendencias de reservas aportan contexto al debate sobre el EIP-8361. Ahora más ETH está fuera de los libros de órdenes de intercambio, mientras que el staking y DeFi absorben parte del suministro. Un corte de recompensa podría cambiar hacia dónde se mueve el ETH marginal a continuación. Algunos titulares pueden preferir el uso de garantías, mientras que otros pueden comparar rendimientos de stablecoin, productos del Tesoro tokenizados u otras redes.
La página oficial de staking de Ethereum lista unos 41,2 millones de ETH staking, lo que equivale a aproximadamente el 33% de la oferta. También se indica una tasa anual anual corriente del 2,6%. Esas cifras coinciden con el marcador de «hoy» del gráfico de propuestas. Cualquier movimiento hacia el 50% situaría la red más cerca del punto de emisión cero propuesto.
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