- O EIP-8361 reduziria a emissão anual de ETH a zero próximo a uma taxa de staking de 50%.
- O gráfico da proposta coloca a participação atual próxima de 33% e a saturação em 50%.
- As reservas cambiais caíram de mais de 21 milhões de ETH para cerca de 15,1 milhões de ETH.
A proposta de emissão mais recente do Ethereum coloca a política de segurança da rede contra os usos financeiros que agora sustentam a demanda por ETH. O EIP-8361 reduziria gradualmente a emissão anual à medida que a participação em staking aumenta, atingindo zero próximo a uma taxa de staking de 50%. Os apoiadores miram incentivos de staking excessivos e menor diluição. Críticos temem que o design possa enfraquecer a receita de ETH, a demanda por garantias e os modelos institucionais de precificação.
O debate surge enquanto o ETH desempenha vários papéis nos mercados de capitais do Ethereum. Investidores o mantêm, fazem staking, pegam emprestado e usam reivindicações de staking tokenizadas como garantia. Registros da SEC também identificam produtos negociados em bolsa com foco em staking da iShares e Grayscale. Essas estruturas colocam o rendimento do protocolo dentro de produtos de investimento regulados, então a política de recompensas agora vai além da economia do validador.
EIP-8361 Mira Crescimento de Staking Superior a 50%
Jerome de Tychey apresentou o EIP-8361 como uma “queima de emissão afilada” em 4 de agosto. O gráfico submetido compara a curva de recompensa atual com uma transição proposta de 18 meses. Segundo o modelo, a emissão anual sobe com menor participação, atinge o pico próximo a uma taxa de staking de 20% e depois diminui. Ele chega a zero quando o staking se aproxima de 50% do total de ETH.
O gráfico mostra o Ethereum na base, próximo a uma participação de 33% no modelo de transição, enquanto o modelo satura 50%. A emissão se estabiliza abaixo de 1% para o laranja, enquanto a emissão do azul continua crescendo para cerca de 1,5% com 100% de participação.
A matemática atual do Ethereum é calculada com base no equilíbrio efetivo e no total de stakers ativos no sistema. A recompensa base atual do Ethereum para validadores é baseada no equilíbrio efetivo e no total de stakers ativos no sistema.
Validadores também podem receber taxas prioritárias e valor máximo extraível. Portanto, a emissão zero não removeria automaticamente todas as fontes de receita dos validadores.
A proposta foca no orçamento de segurança do Ethereum e na concentração em staking. Uma curva decrescente removeria o incentivo de recompensa para o crescimento da participação além do limite selecionado. No entanto, a mesma curva faria com que a emissão de longo prazo dependesse ainda mais da participação. Essa mudança moveria o rendimento do ETH de um cronograma em queda gradual para um corte definido pela política.
Rendimento Previsível de ETH Apoia Modelos Institucionais
Investidores institucionais geralmente modelam a renda esperada, custos operacionais, liquidez e risco de política antes de alocar capital. Uma faixa de staking previsível ajuda os gestores a estimar o retorno total e comparar o ETH com títulos, crédito e outros ativos de prova de participação. Uma curva de recompensa que se aproxima de zero cria uma gama maior de resultados futuros, especialmente para longos períodos de detenção.
Registros da SEC mostram que o staking agora faz parte do design regulado do produto Ethereum. A BlackRock protocolou documentos para o iShares Staked Ethereum Trust ETF, incluindo um acordo de serviços de staking. Grayscale também apresentou materiais para produtos de Ethereum staking ETF. Esses registros não especificam demanda contínua; No entanto, esses registros vinculam o retorno do validador à estrutura do fundo e a divulgação ao investidor.
Mudanças no prêmio de retorno que as instituições exigem podem ser impulsionadas por mudanças relacionadas à governança nos próprios rendimentos, enquanto nesse ambiente, as instituições podem exigir retornos ajustados ao risco mais altos se tal mudança for aceita, janelas de política mais curtas, taxas expectativas de política mais baixas e menor excesso de política, ou podem desvincular exposições ao preço do ETH das exposições ao staking. Essa abordagem poderia apoiar a manutenção de ETH enquanto reduz a dependência de pagamentos futuros do protocolo.
Stani Kulechov argumentou que a proposta tornaria o staking menos previsível para instituições e operadores individuais. Ele também alertou que as recompensas podem se tornar inviáveis perto do limiar proposto. “O Ethereum não deve ser punido por seu crescimento”, escreveu Kulechov. Sua crítica se concentra nos custos de adoção, na certeza de rendimento e na concorrência de outros ativos geradores de renda.
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DeFi depende do ETH como garantia produtiva
Atualmente, o ETH suporta empréstimos, concessões de crédito, liquidez e staking alavancado em finanças descentralizadas. O Aave permite que os usuários forneçam garantias e tomem empréstimos sob taxas de utilização variáveis. Lido emite stETH, que combina exposição de staking com um token transferível. Esse token pode entrar nos sistemas de empréstimo enquanto o ETH subjacente recebe recompensas de validador.
As estratégias de staking alavancado frequentemente dependem de uma diferença entre a renda do staking e os custos de empréstimo do ETH. Um usuário pode postar tokens de staking líquidos, pedir ETH emprestado e staking o ETH emprestado novamente. Emissão de base mais baixa pode reduzir essa diferença. Se os custos de empréstimo superarem a receita de staking, os usuários podem fechar posições ou reduzir a alavancagem.
A proposta não eliminaria todos os motivos para tomar emprestado ETH. Os traders também tomam emprestado ETH para hedge, market making, liquidação e exposição a descoberto. Os protocolos também ajustam as taxas de empréstimo por meio da utilização. Ainda assim, uma renda de staking menor pode reduzir uma das principais fontes de demanda recorrente por empréstimos de ETH dentro das estratégias de ativos correlacionados.
Protocolos de staking líquido precisariam repassar recompensas menores através de seus tokens. Os mercados de empréstimos poderiam então reprecificar a demanda por garantias e as taxas de empréstimo. Os produtos ETH de alavancagem podem empregar alavancagem menor, margens mais altas ou horizontes de tempo menores. Os protocolos também podem alterar a dinâmica para favorecer taxas, liquidez ou receita externa, mas não indicam necessariamente posse de longo prazo.
Gráficos de Bolsa mostram oferta negociável mais apertada
O gráfico de reservas de câmbio fornecido coloca saldos próximos a 15,1 milhões de ETH no ponto mais recente. As reservas estavam acima de 21 milhões de ETH por volta de meados de 2025 no mesmo gráfico. A longa queda indica que menos moedas ficaram em bolsas rastreadas. No entanto, o mapa não pode identificar a propriedade, o propósito ou o destino final.
O gráfico de transações de depósito termina próximo a 19.000 transações diárias. Períodos anteriores frequentemente registravam contagens mais altas e vários picos acentuados. O gráfico de transações de retirada termina perto de 139.000 transações, embora essa série também mostre grandes oscilações diárias. Esses gráficos medem a contagem de transações, não o valor de ETH movido em cada transação.
A redução das reservas cambiais representa apenas estoque de negociação; é uma estimativa de moedas não em uso e não tão definitiva quanto como pode fluir para uma variedade de produtos de custódia e autocustódia, incluindo produtos Ether stakados, vários protocolos DeFi e custodiais alternativos. As contagens de depósitos e saques também não podem medir o fluxo líquido sem tamanhos de transação e cobertura de troca correspondente.
Essas tendências de reservas acrescentam contexto ao debate sobre o EIP-8361. Mais ETH agora fica fora dos livros de ordens de troca, enquanto staking e DeFi absorvem parte do fornecimento. Um corte de recompensa pode mudar para onde o ETH marginal se move em seguida. Alguns detentores podem preferir o uso de garantias, enquanto outros podem comparar rendimentos de stablecoins, produtos do Tesouro tokenizados ou outras redes.
A página oficial de staking do Ethereum lista cerca de 41,2 milhões de ETH stakados, o que equivale a aproximadamente 33% da oferta. Também apresenta uma taxa anual anual corrente de 2,6%. Esses números estão alinhados com o marcador “hoje” do gráfico de propostas. Qualquer movimento em direção a 50% colocaria a rede mais próxima do ponto proposto de emissão zero.
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