Kevin Warsh prêtera serment vendredi alors que les marchés réévaluent les attentes de baisse des taux

• Kevin Warsh prendra officiellement la présidence de la Réserve fédérale vendredi.
• Warsh soutient un mélange de politiques comprenant réduction du bilan et futures baisses de taux.
• Les responsables de la Fed souhaitent maintenir ouvertes les options de hausse future des taux face aux préoccupations liées à l’inflation.

Kevin Warsh prendra officiellement la relève en tant que prochain président de la Réserve fédérale américaine vendredi, avec le président Donald Trump qui organisera la cérémonie d’investiture à la Maison-Blanche.

Notamment, les présidents de la Réserve fédérale prêtent généralement serment à l’interne. Le dernier président à prêter serment à la Maison-Blanche fut Alan Greenspan en 1987. L’apparition de Trump montre à quel point l’administration s’attache étroitement à la prochaine phase de la politique de la Fed.

Warsh remplace Jerome Powell à un moment difficile pour la banque centrale. L’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, les rendements obligataires augmentent, et les marchés ont fortement réduit les attentes de baisses agressives des taux.

Le marché veut désormais savoir si Warsh peut réellement relancer le cycle d’apaisement que Trump a publiquement défendu.

Warsh veut des baisses de taux sans plus de QE

Warsh n’entre pas au bureau avec un manuel de jeu pacifiste classique. Il a soutenu à plusieurs reprises que la Fed s’était trop appuyée sur l’assouplissement quantitatif au cours de la dernière décennie.

Selon lui, l’achat d’obligations à grande échelle a gonflé les prix des actifs, creusé les écarts de richesse et faussé les marchés financiers sans offrir des bénéfices égaux à l’économie dans son ensemble.

Au lieu de relancer le QE, Warsh soutient un mélange de réduction du bilan et de taux d’intérêt plus bas. Son cadre repose sur un resserrement quantitatif plutôt que sur l’impression monétaire.

Cela signifie que la Fed continuerait à réduire son bilan tout en réduisant potentiellement les taux plus tard si l’inflation ralentissait suffisamment. L’idée est de maintenir la pression sur l’excès de liquidités tout en réduisant les coûts d’emprunt pour les entreprises et les consommateurs.

Les contrats à terme sur les taux d’intérêt montrent actuellement presque aucune chance de réduction lors de la réunion du Comité fédéral de l’Open Market de juin. Les données de CME FedWatch indiquent également que les marchés s’attendent à ce que les taux restent inchangés jusqu’en juillet.

La résistance interne pourrait ralentir les changements de politique

Warsh peut contrôler la présidence, mais il ne contrôle pas l’ensemble de la Fed. Les récentes réunions du FOMC ont déjà montré des divisions au sein de la banque centrale, alors que trois responsables régionaux de la Fed ont voté contre des orientations plus souples lors de la réunion d’avril.

Plusieurs décideurs souhaitent désormais que la Fed maintienne ouverte l’option de futures hausses si l’inflation continue de monter, ce qui pose problème à Warsh au début de son mandat. S’il pousse trop pour des coupes alors que l’inflation reste élevée, les marchés pourraient considérer la Fed comme politiquement compromise sous Trump.

En même temps, refuser d’alléger à tout risque entre en conflit avec la Maison-Blanche, qui exige ouvertement des taux plus bas depuis des mois. Warsh devrait d’abord prendre une voie intermédiaire.

Les marchés s’attendent de plus en plus à ce que la Fed maintienne les taux tout en resserrant la liquidité par la poursuite de la réduction du bilan.

Cependant, si Warsh continue de réduire agressivement le bilan de la Fed via QT, la liquidité en dollars pourrait se resserrer davantage sur tous les marchés. Historiquement, cela a mis une pression sur les actifs à risque, y compris les cryptomonnaies.

Cependant, si l’inflation se stabilise plus tard et que Warsh finit par s’orienter vers des baisses de taux sans relancer le QE, le BTC pourrait reprendre de l’élan.

En lien : La flambée de l’inflation à 3,8 % complique la prise de contrôle attendue de Kevin Warsh par la Fed